Arm FY27Q2：授權營收年增 50%、資料中心權利金翻倍，AGI CPU 兩年營收上看 US$2B（Earnings Call 全文翻譯）

來源說明：財務與營運數字取自 Arm 官方 FY27 第二季股東信（Shareholder Letter），也就是向 SEC 提交的 Form 6-K Exhibit 99.2（2026-11-04 發布）。Arm 的官方逐字稿通常在 earnings call 隔天才上架 investors.arm.com，發稿時本季官方逐字稿尚未公布，因此 earnings call 內容譯自 Quartr 提供、刊於 Stock Analysis 的逐字稿，並以股東信校正數字。earnings call 於美東時間 2026-11-04 17:00（台灣時間 2026-11-05 06:00）舉行。Arm FY27 第二季結束於 2026-09-30。產品照片取自 Arm Newsroom。本文是財報整理與個人研究筆記，不構成投資建議。

重點摘要

• 營收創第二季新高，連續第五季年增超過 20%：FY27Q2（2026 年 7–9 月）營收 US$1,443M，年增 27%，高於上一季管理層預期的 US$1.38B ±US$50M；依官方上半年數字推算，季增約 12%。非 GAAP 稀釋 EPS（每股盈餘）US$0.52，年增 33%，高於 US$0.47 ±US$0.04 的財測；GAAP EPS 為 US$0.12，年減 45%（去年同期含 US$131M 的業務處分利益）。
• 授權營收年增 50%，比公司自己預期多約 US$100M：授權與其他營收 US$773M 創第二季新高，財務長 Jason Child 說，客戶急著簽長期合約取得 Arm 技術，讓授權營收比預期高出約 US$100M。本季新簽 3 份 Arm Total Access（ATA）合約，有效 ATA 訂閱超過 60 份，其中包括一家主要客戶第一次簽 ATA；另簽 4 份運算子系統（CSS）授權，2 份資料中心、2 份智慧型手機。Reuters 引述 LSEG 資料，市場原本預期授權營收 US$625.1M。
• 權利金只成長 8%，低於市場預期：權利金營收 US$670M，年增 8%，是第二季新高，但 Reuters 引述的市場預期為 US$720.8M。資料中心權利金年增一倍，physical AI（車用與機器人）年增 50%，edge AI（手機、PC 等終端）大致持平，記憶體漲價壓抑中低階手機出貨。
• Arm AGI CPU：兩個會計年度營收信心上看 US$2B：自研晶片 Arm AGI CPU 已取得多家客戶延伸到 2027 年底的採購訂單，第一批商業出貨仍預計在 FY27 第四季（2027 年 1–3 月）。上一季說對 FY27–28 合計超過 US$1B 有信心，這一季提高到「最多 US$2B」，理由是新增的供應鏈合約與客戶組合。Meta 是主要客戶，Oracle Cloud Infrastructure（OCI）計劃 2027 年推出 AGI CPU 執行個體。初代產品毛利率預期在 30% 多到 40% 出頭。
• Arm 在大型雲端伺服器的占比，預期年底超過 60%：Arm 架構伺服器在頂級超大規模業者的占比，從 2024 年的 15% 升到 2025 年的 50% 以上，管理層預期 2026 年底超過 60%，動力來自 Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt 與 NVIDIA 平台。Rene Haas 說，資料中心權利金未來幾年會維持三位數成長。
• 第三季管理層預期：營收 US$1.54B ±US$50M，中位數年增約 24%；授權與其他營收年增略高於 50%；權利金季增十幾個百分比、年增個位數低段；非 GAAP 營業費用約 US$825M，非 GAAP EPS US$0.56 ±US$0.04。Reuters 引述的市場預期為營收 US$1.53B。
• 現金流本季偏弱：營業現金流 US$207M，年減 63%，季度非 GAAP 自由現金流 US$110M，年減 73%，主因合約資產增加與其他負債減少；過去 12 個月自由現金流 US$1,096M，年增 2%。期末現金與短期投資 US$3,621M。
• 市場反應：Reuters 報導，Arm 股價盤後走勢震盪，earnings call 開始時下跌約 1%。營收、EPS 與授權營收都高於 LSEG 彙整的市場預期，權利金則低於預期。

關鍵數字

指標	數值	期間／基準
營收	US$1,443M	FY27Q2；年增 27%（FY26Q2 為 US$1,135M）；季增約 12%（FY27Q1 推算為 US$1,289M）
授權與其他營收	US$773M	年增 50%（FY26Q2 為 US$515M）；其中 SoftBank 技術授權與設計服務 US$209M，年增 17%
權利金營收	US$670M	年增 8%（FY26Q2 為 US$620M）；資料中心年增 100%、physical AI 年增 50%、edge AI 約持平
年化合約價值（ACV）	US$1,790M	年增 12%（FY26Q2 為 US$1,600M）
毛利率	非 GAAP 97.9%；GAAP 97.1%	去年同期非 GAAP 98.2%、GAAP 97.4%
營業費用（非 GAAP）	US$774M	年增 19%；研發 US$547M（年增 17%）、銷管 US$227M（年增 25%）；財測約 US$780M
營業費用（GAAP）	US$1,200M	年增 27%；股權激勵費用（權益交割）US$377M
營業利益（非 GAAP）	US$638M	年增 37%；營業利益率 44.2%（去年同期 41.1%）
營業利益（GAAP）	US$201M	年增 23%；營業利益率 13.9%（去年同期 14.4%）
淨利	非 GAAP US$566M；GAAP US$130M	非 GAAP 年增 36%；GAAP 年減 45%
稀釋 EPS	非 GAAP US$0.52；GAAP US$0.12	非 GAAP 年增 33%（去年同期 US$0.39）；財測 US$0.47 ±US$0.04
營業現金流	US$207M	年減 63%（FY26Q2 為 US$567M）
非 GAAP 自由現金流	季度 US$110M；過去 12 個月 US$1,096M	季度年減 73%；過去 12 個月年增 2%
現金、約當現金與短期投資	US$3,621M	2026-09-30
合作夥伴出貨的 Arm 架構晶片	超過 100 億顆	單季首度突破，年增 15 億顆
Arm 架構 PC 占全球出貨	約 20%	股東信
頂級超大規模業者伺服器中 Arm 的占比	2024 年 15% → 2025 年 50% 以上	管理層預期 2026 年底超過 60%
FY27Q3 營收（管理層預期）	US$1.54B ±US$50M	中位數年增約 24%
FY27Q3 授權與權利金（管理層預期）	授權年增略高於 50%；權利金季增十幾個百分比、年增個位數低段
FY27Q3 非 GAAP 營業費用（管理層預期）	約 US$825M
FY27Q3 非 GAAP EPS（管理層預期）	US$0.56 ±US$0.04
Arm AGI CPU 營收（管理層預期）	FY27–FY28 合計最多 US$2B	上一季為超過 US$1B；首批出貨在 FY27Q4

註：FY27Q1 營收、季增率是用官方上半年營收 US$2,732M 減去第二季推算，非公司直接揭露。

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Earnings Call 全文翻譯

開場：投資人關係副總裁 Ian Thornton

主持人：請注意，本次會議全程錄音。現在把會議交給今天的第一位發言人，投資人關係副總裁 Ian Thornton。請開始。

Ian Thornton：非常感謝，歡迎參加我們 2027 會計年度第二季的 earnings call。今天參加會議的有 Arm 執行長 Rene Haas，以及財務長 Jason Child。今天的會議包含公司及財務結果的前瞻性資訊。這些陳述代表我們目前最好的判斷，但業務面臨許多風險與不確定性，實際結果可能與預期有重大差異。可能影響業務與未來財務結果的重要風險因素，記載在我們向 SEC 提交的 Form 20-F 年報中。Arm 沒有義務更新任何前瞻性陳述。我們也會提到非 GAAP 財務指標，這些指標與最直接可比的 GAAP 指標之間的調節表，都在我們的股東信中；股東信也說明了部分無法在不付出不合理努力下調節的預估非 GAAP 指標，以及補充財務資訊。earnings 相關資料可在 investors.arm.com 取得。接下來把時間交給 Rene。

執行長 Rene Haas：開場談話

Rene Haas：謝謝 Ian，各位午安。Arm 交出了創紀錄的第二季。營收達到 US$14.4 億，年增 27%，這是我們連續第五季成長超過 20%。授權與其他營收成長 50% 至 US$7.73 億，因為合作夥伴加碼投資 Arm 運算平台。強勁的授權動能是未來權利金的重要領先指標，我們預期這些新設計進入量產後，權利金會加速成長。第二季權利金營收成長 8% 至 US$6.7 億，其中資料中心權利金年增一倍。非 GAAP EPS 成長 33% 至 US$0.52，同時我們持續加碼研發投資。AI 正在雲端、裝置與自主系統帶動前所未有的運算需求，而 Arm 是首選的運算平台。

現在，我們的業務由兩個快速成長的領域推動：一是 IP 業務，合作夥伴加碼投資 Arm 運算平台，並以創紀錄的數量部署 Arm 架構晶片；二是我們新的晶片業務，Arm AGI CPU 的需求極為強勁。兩者都建立在同一個 Arm 運算平台與軟體生態系上。這兩個成長方向在資料中心看得最清楚：合作夥伴持續擴大部署 Arm 架構的基礎設施，同時對 Arm 自行設計的晶片也有強勁需求。Oracle Cloud Infrastructure（OCI）就是兩項業務互相強化的關鍵例子。OCI 目前提供以 Arm 打造的 NVIDIA Vera CPU，此外也計劃在 2027 年推出 Arm AGI CPU 執行個體。自 3 月推出 Arm AGI CPU 以來，客戶需求持續增強。

我們已經取得多家客戶延伸到 2027 年底的採購訂單，第一批商業出貨仍按計畫在 FY27 第四季。過去 90 天，因為取得更多供給，加上客戶組合的變化，我們對 Arm AGI CPU 在 FY27 與 FY28 合計達到最多 US$20 億營收的信心提高了。我們會持續專注擴充產能，滿足不斷成長的客戶需求。電力供應讓效能與能源效率變得更加重要。Morgan Stanley 預估，到 2028 年全球資料中心電力缺口達 38 GW。Arm 幫助客戶用既有的電力產出更多有用的算力，以因應這個限制。在 OCP 大會上，Signal65 的獨立測試顯示，Arm AGI CPU 每個機櫃的效能約是 AMD EPYC 9755 的兩倍。這樣的改善，有機會把預估的全球電力缺口減少一半。

我們的資料中心權利金年增一倍，Arm 架構伺服器在頂級超大規模業者的市占，從 2024 年的 15% 增加三倍以上，到 2025 年超過 50%。根據 Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt 與 NVIDIA 平台的預期爬坡，我們現在預期這個占比到 2026 年底會超過 60%。在資料中心之外，隨著 AI agent 變得更強、更持續運作，Arm 在 edge AI 的角色也越來越重要。Arm 架構 PC 已經達到全球出貨量的 20%。Google 最近發表 Googlebook，這是為 Gemini Intelligence 打造的全新 AI 原生筆電類別，其中許多機型以 Arm 作為主要運算平台。NVIDIA 已上市的 RTX Spark 系統，進一步把 Arm 帶進本地 AI、內容創作與遊戲。

在智慧型手機方面，Arm 最近發表 CSS for Mobile 2，透過 SME2 把 agentic AI 工作負載的效能最多提升 70%。我們第一款 AI 原生的 Mali GPU，在相同的持續功耗下可提供最多四倍的畫面更新率。這些能力讓更多 AI 與更豐富的體驗能直接在裝置上執行，而不犧牲電池續航。Arm 是 physical AI 的首選平台。這塊的權利金營收年增 50%，動力來自先進駕駛輔助與車載資訊娛樂系統。我們也推出 Arm Total Design for Physical AI，集合超過 80 家公司，加速完整 physical AI 系統的開發與部署。合作夥伴回報的 Arm 架構晶片單季出貨量首度超過 100 億顆，年增 15 億顆，背後是超過 3,000 萬名開發者的軟體生態系。

市場對 Arm 技術的需求從來沒有這麼強，因為 AI 讓晶片設計更複雜，也帶動對高能效運算的需求。我們的 IP 業務在設計開始時產生授權營收，在進入量產後產生權利金。Arm AGI CPU 則在同一個運算平台與軟體生態系上，增加一個直接銷售晶片的新業務。這讓 Arm 有兩個強大的成長引擎，我們預期未來營收成長會加速。接下來交給 Jason。

財務長 Jason Child：財務說明與展望

Jason Child：謝謝 Rene。我們又交出一個強勁的季度，總營收年增 27% 至 US$14.4 億，是第二季的紀錄，也是史上第二高的單季營收，反映業務持續強勁。授權與其他營收 US$7.73 億，年增 50%，同樣是第二季紀錄，也是史上第二高的一季。授權營收比我們原先預期高出約 US$1 億，因為想簽長期承諾以取得 Arm 技術的客戶興趣加速增加。本季我們簽了 3 份新的 Arm Total Access 合約，使有效 ATA 訂閱總數超過 60 份，其中包括一家主要客戶首次簽下 ATA 授權。我們也另外簽了 4 份運算子系統授權，2 份用於資料中心晶片，2 份用於智慧型手機。

對既有客戶來說，這些協議擴大並加深他們對我們未來技術藍圖的使用權，也為 Arm 未來權利金成長打下重要基礎。此外，我們也看到，過去只有限度使用 Arm 技術的新客戶，把 ATA 與 CSS 當成加速採用的方式，本季有好幾家簽了 ATA 或 CSS 授權。在 US$7.73 億授權營收中，我們與 SoftBank 的技術授權與設計服務協議貢獻 US$2.09 億，年增 17%。我們預期今年剩下的季度會維持在大約這個水準。年化合約價值（ACV）年增 12%。我們之前說過，授權營收會因大型協議的時點與會計處理而每季大幅波動，所以 ACV 仍是觀察授權基本趨勢的有用指標。接下來談權利金。

權利金營收 US$6.7 億，年增 8%，也是第二季的歷史新高。雲端 AI 仍是最大的成長動力。資料中心權利金再度年增一倍，因為 Arm 架構 CPU 在 AI 基礎設施與一般用途雲端工作負載上持續爬坡。Physical AI 權利金營收年增 50%，動力來自汽車與機器人領域越來越多採用 Arm 技術。Edge AI 權利金營收大致與去年持平。記憶體價格上漲持續壓抑智慧型手機銷量，尤其是中低階機種。不過，隨著最新的 Armv9 與 CSS 技術被採用，權利金費率提高，抵銷了這個逆風。等智慧型手機市場恢復正常，我們預期 edge AI 權利金營收會重新加速。就像 Rene 說的，客戶對 Arm AGI CPU 的需求依然非常強勁。

上一季，我們說對 FY27 與 FY28 合計超過 US$10 億的信心提高了。過去 90 天，我們與多家客戶簽了採購訂單，也與供應鏈廠商簽了供應協議，因此對 FY27 與 FY28 合計達到最多 US$20 億更有信心。我們會在第三季財報時再更新，那時能見度會更好。接下來談營業費用與獲利。非 GAAP 營業費用 US$7.74 億，年增 19%，因為我們持續擴大工程人力，並投資下一代平台、運算子系統，以及 Arm AGI CPU 產品系列。非 GAAP 營業利益 US$6.38 億，年增 37%。非 GAAP 營業利益率 44.2%，比去年同期提高 300 個基點，因為營收成長超過營業費用成長。

非 GAAP EPS 為 US$0.52，年增 33%。重要的是，即使投資維持在這麼高的水準，我們過去 12 個月仍產生 US$11 億自由現金流，讓我們有彈性持續為長期成長投資。接下來是財測。管理層預期：第三季營收 US$15.4 億，上下 US$5,000 萬，中位數約年增 24%。我們預期授權與其他營收持續強勁成長，年增略高於 50%，背後是強勁的客戶需求，以及我們對授權案源的能見度。權利金方面，我們預期雲端 AI 與 physical AI 持續強勁，但會被 edge AI 因手機需求轉弱的持續壓力抵銷，而且去年同期基期很高。因此，我們預期權利金營收季增十幾個百分比，年增則是個位數低段。

管理層預期：非 GAAP 營業費用約 US$8.25 億，非 GAAP EPS US$0.56，上下 US$0.04。更長遠來看，我們在整個業務都看到強勁的客戶需求。加上技術組合擴大與更深的策略客戶關係，讓我們對長期成長前景有信心。接下來把會議交還給主持人進行問答。

Q&A 1：Gary Mobley（StoneX Group）｜回答：Rene Haas、Jason Child

主持人：謝謝。要提問請在電話上按星號 1 再按 1，並等候唱名。要撤回提問，請再按一次星號 1 和 1。第一個問題來自 StoneX Group 的 Gary Mobley。請說。

Gary Mobley：大家午安，謝謝回答我的問題。我想大家最關心的是 Arm AGI CPU。你們顯然在暗示，到 FY28 結束前的五個季度，營收會更接近 US$20 億。我想知道，在和各個合作夥伴取得更多供給這件事上，你們的信心來自哪裡？我猜一開始的營收大多是支援 Meta，但能不能談談你們是否已經和其他客戶簽約、做出合約承諾？

Rene Haas：好，謝謝 Gary。這題我來回答，如果有漏掉，Jason 可以補充。每一季談到這個產品的爬坡時，我們都很小心地管理供給與需求的預期。大家都知道，整體來說 Arm AGI CPU 的需求非常強，主要來自我們在 agentic 工作負載上看到的一切，而 CPU 是其中的核心。需求比我們 3 月舉辦 Arm Everywhere 活動時說的更強，之後來自多家客戶的需求，以 Meta 為首，也超出我們的預期。即使如此，過去幾季我們一直很努力在供應鏈上取得滿足這些需求所需的資源。這牽涉到很多環節。

有晶圓供給、載板、測試機台、記憶體等等。我們希望在發出訊號、說我們能在接下來幾季以供給滿足額外需求時，是有把握的。所以在 Arm Everywhere 那天，我們談的是 US$10 億的能見度，很快我們就看到約 US$20 億的數字。今天我可以告訴各位，在取得供給這件事上，我們的信心是到目前為止最強的，肯定比 90 天前更強，而且涵蓋剛才說的每一個環節。我們不是昨天或上一季才開始做這件事，而是已經做了好幾個季度。

我們有很棒的夥伴支持。就像你說的，Meta 是主要客戶，但除了 Meta 之外還會有多家客戶。Jason，不知道你有沒有要補充的。如果沒有，謝謝 Gary 的問題。

主持人：謝謝。

Gary Mobley：如果我可以再問——

主持人：請繼續，Gary。

Gary Mobley：抱歉，我只是想簡短追問一下。你們在股東信裡給的資訊，足以讓我們算出每顆晶片權利金的年增率，看起來至少是中個位數百分比的上升。我想知道這只是產品組合造成的特例，還是應該把它當成長期每顆晶片權利金的成長方式？

Jason Child：是組合的關係，但我們也說了，本季出貨了 100 億顆晶片，任何一季都會上下波動。手機平均來說可能比伺服器和 physical AI 低一些，因為晶片的尺寸與價值不同，這可能有些影響。我不會拿 100 億顆晶片的整體平均值當作預測未來的最佳方式。我認為如果拆成三個業務單位來看：手機業務大致持平；伺服器有非常強勁的雙位數成長，核心數在增加，本季也有更多 CSS 營收進來，這個趨勢未來會持續。

所以我們很有信心，未來幾年會有三位數成長。至於 physical AI，我們說過年增 50%，這也會對整體權利金費率與整體權利金成長形成助力。所以我會建議拆成這三個類別來看，而不是全部合在一起。

Rene Haas：對。Gary，針對資料中心的成長再補充一點。撇開 Arm AGI CPU 不談，權利金有兩個成長方向。一是 Arm 取得市占，剛才提過，我們現在認為年底會達到 60%。市占提升一方面來自出貨量增加，agentic AI 讓 Graviton、Cobalt、Axion 等新設計案增加。另一方面，連接加速器的主控節點（head node）CPU 正從 x86 轉向 Arm。Vera Rubin 大家已經知道，Google 也已經宣布把連接第八代 TPU 的 x86 換成 Axion。就像 Jason 說的，這就是為什麼我們非常有信心，資料中心權利金未來幾年會維持三位數成長。

Gary Mobley：謝謝。

Q&A 2：Sebastien Naji（William Blair）｜回答：Rene Haas

主持人：謝謝。再次提醒，要提問請在電話上按星號 1 再按 1。由於時間有限，請每人只問一個問題，追問請重新排隊。下一個問題來自 William Blair 的 Sebastien Naji。請說。

Sebastien Naji：午安，謝謝回答我的問題。我想問 Arm 在 AI 資料中心怎麼贏過 x86。在 OCP 大會上，你們發表的 agentic AI 基準測試顯示，Arm AGI CPU 每個機櫃的效能是競爭對手 x86 方案的兩倍。昨晚 AMD 在 earnings call 上說，他們的 Venice CPU 提供最好的每瓦效能。Rene，能不能談談你認為 Arm CPU 在資料中心勝過 x86 最重要的機會在哪裡？

Rene Haas：好。我從兩個角度回答。第一個角度是從 Amazon、Google 或 Microsoft 的眼光來看，他們為自己的部署、機櫃與系統打造客製 CPU。在這些設計中，尤其當終端客戶自己設計 SoC 時，他們能圍繞自己的系統做創新的程度與彈性非常高。他們可以取捨哪些資料搬移放在 SoC 裡做，哪些放在 DPU 裡做，哪些在儲存端做。在這個層次，你幾乎得用每個機櫃的效能來看，而不是用單顆晶片來看。

在晶片層次，Arm 不只提供他們地球上最有效率的核心，也讓他們能設計出最有效率的 SoC，進而做出最好的系統。從這些客戶把設計從標準 x86 轉向 Arm 的速度，就能看到這一點。我們透過 Signal65 在 OCP 做的 Arm AGI CPU 基準測試，比的是 Venice 的前一代，我們對那些數字非常有信心，對客戶在正面比較時會做出的選擇也非常有信心。Venice 是很好的產品，但我們對自己產品 Arm AGI CPU 的需求，以及未來的產品藍圖非常有信心。所以我會說有兩個角度。

一個是效率，也就是 AGI CPU 的每美元效能、每瓦效能。在客製化層次，有些事情是終端客戶自己能做、而標準產品永遠做不到的，這就是 Arm 商業模式的美妙之處。

Q&A 3：Krish Sankar（TD Cowen）｜回答：Rene Haas、Jason Child

主持人：謝謝。下一個問題來自 TD Cowen 的 Krish Sankar。請說。

Krish Sankar：嗨，謝謝回答我的問題。Rene 或 Jason，你們在 OCP 發表了 AGI CPU 的參考伺服器設計。我想知道你們是否和 ODM 或伺服器製造商合作？目標是企業私有雲嗎？延續同樣的思路，FY31 的 US$150 億 AGI CPU 營收，最大的因素是什麼？是核心數增加，還是比目前第一版更高的平均售價？謝謝。

Rene Haas：好，謝謝你的問題。說到我們合作的夥伴，有 Supermicro、Lenovo 與 ASRock。他們幫我們打造機櫃，然後在 OCI 這類資料中心建置部署。這些是我們的合作夥伴之一。至於營收展望，Jason 可以談具體數字以及我們認為何時會達到，但這些 SoC 裡的核心數顯然會加速增加。這主要是 agentic 工作負載帶動的，具體來說，每一個 agent，例如執行特定工作的 Muse agent，通常是在一個 CPU 核心上以虛擬機器的方式執行。

要在單一核心或多個核心之間管理這件事，軟體相當複雜。如果能在單一核心上執行，會比較好。我會不會看到 CPU 從 128 核到 256 核，再到 500 核以上？絕對會。可以想像，核心數更多的晶片，平均售價當然會更高。我認為我們會看到更快速朝這個方向加速，這會幫助營收成長。Jason，數字方面你要不要補充。

Jason Child：好。我們在今年 3 月的 Arm Everywhere 活動上說過，到 FY27 年底和 FY28，我們有 US$10 億的能見度。當然，現在我們對交付 US$20 億的信心提高了。之後那一年我們還沒有更新，但我記得原本的規劃是下一年達到約 US$20 億，再下一年達到約 US$50 億。如果我們能成功交付超過 US$20 億，可以預期之後可能會有一些上行空間。我們打算在下一次 Arm Everywhere 活動時，提供更新後的可能目標。

時間我們還在規劃，但很可能在明年春天或上半年，我們會提供這項更新。

Rene Haas：對，我想我們可以說，3 月辦 Arm Everywhere 那天，一般的看法是這個市場規模 US$600 億，而且不會成長太多。我們自己算的結果不一樣，當天提出 2030 年達到 US$1,000 億的數字。我想這個數字已經被不少人上調了，Lisa Su 好像說過 US$2,000 億以上。我覺得差不多是這樣，甚至可能還低估了，誰知道呢。很明顯的是，AI 工作中的 agentic 需求是受 CPU 限制的，agentic 工作負載跑得越多，就需要越多 CPU。

我認為這最後會帶動更高核心數的晶片，這對我們會非常有利，因為那時重要的是核心層級的每瓦效能，也就是擁有地球上最有效率的核心，而這正是我們最擅長的。

Q&A 4：Mehdi Hosseini（Susquehanna）｜回答：Jason Child、Rene Haas

主持人：謝謝。下一個問題來自 Susquehanna 的 Mehdi Hosseini。請說。

Mehdi Hosseini：好，兩個追問。回到更新後 Arm AGI CPU 晶片營收 US$20 億的目標，我們應該假設今年 9 月或 12 月季度，也就是 FY27，有任何營收貢獻嗎？

Jason Child：假設我們會在第四季開始出貨。如果第三季有一些，我們會告訴各位，但不會很多。我們真正的目標是第四季。

Mehdi Hosseini：好。然後簡短追問：可不可以說，資料中心占權利金營收的比重，FY27 會走向三分之一，或 30% 到 35%，而下一個會計年度 FY28 可能升到 40% 中段？

Jason Child：抱歉，你是說——

Rene Haas：你問的是——

Jason Child：占總權利金的比重？

Rene Haas：資料中心占總權利金的百分比？是這個問題嗎？

Mehdi Hosseini：對。可不可以假設 FY27 會走向三分之一左右，FY28 再往上到 45% 左右？

Jason Child：我們是分開來看的。我會假設 edge 的權利金這一季相當持平，我想我們說過第四季會開始看到一些回升。如果你把它放在個位數高段，然後資料中心以雙位數成長，我記得我們說過去年大概接近總權利金的 20% 左右，再加上 physical AI 成長在 20% 到 30% 左右的區間，你應該這樣建模。我沒算過比重，我不認為資料中心今年會到三分之一，但很快就會到，只是不知道今年底前會不會到。

Q&A 5：Simon Leopold（Raymond James）｜回答：Rene Haas、Jason Child

主持人：謝謝。下一個問題來自 Raymond James 的 Simon Leopold。請說。

Simon Leopold：非常感謝回答我的問題。我想問雲端與 AI 這一群產品，你們怎麼描述那裡的客戶集中度，幫助我們更了解。例如，我們可以猜這些權利金大約 60% 來自三家客戶嗎？任何量化都會有幫助。謝謝。

Rene Haas：我想我們可以說，Jason 也可以補充，Amazon、Google 與 Microsoft 是最大的貢獻者，現在 NVIDIA 也快速爬坡。資料中心裡大部分的權利金，就是來自這四家。

Jason Child：沒錯。

Q&A 6：Harlan Sur（JPMorgan）｜回答：Rene Haas

主持人：謝謝。下一個問題來自 JPMorgan 的 Harlan Sur。請說。

Harlan Sur：午安，謝謝回答我的問題。第一代 Arm AGI CPU 這麼成功，客戶一定已經在看下一代平台了。能不能更新一下第二代 AGI 的進度？我記得規劃是團隊在今年底或明年初完成設計定案（tape out），2028 年開始量產爬坡。同樣重要的是，隨著你們在運算晶片組合中加入更多能力，加入更多網路與高效能 I/O 能力是否合理？我們越來越常看到，運算和網路緊密結合，才能決定好的系統效能。團隊會在產品組合中加入更多網路能力嗎？

Rene Haas：謝謝 Harlan，這些是很好的問題。不透露下一顆晶片的確切時程，但你可以想成這個市場的量產爬坡大約是 18 到 24 個月一個節奏。所以第一顆現在正在進入量產，你可以推算第二顆什麼時候會推出。至於其他可以加入工具箱、提升效能的東西，不論是廣義的連接、特定的 I/O、網路，或系統的其他面向，我們絕對都在研究。我們開發這些產品時，考慮的是機櫃系統的效能。晶片、CPU 是很重要的一部分，但就像你問的，資料怎麼進出系統，跟其他領域一樣重要。

我們在這些領域都有很多工作在進行。今天在這場會議上沒有可以宣布的事，但我們完全了解，這是一個我們可能做出更大差異化的領域。

Q&A 7：Lee Simpson（Morgan Stanley）｜回答：Jason Child、Rene Haas

主持人：謝謝。下一個問題來自 Morgan Stanley 的 Lee Simpson。請說。

Lee Simpson：太好了，謝謝讓我插進來。兩個簡短的問題。第一個問 Jason Child：US$7.73 億的授權營收非常突出，恭喜大家。你談到 Arm Total Access，也談到 CSS 合約，特別是手機，我想你也提到資料中心。但裡面有任何架構授權協議嗎？我們可以把 US$7.7 億以上看成一個新的、結構性的水準嗎？接著問 Rene，延續前面幾個問題，很有趣的是，未來 CPU 核心數更多、平均售價更高，我們有沒有可能看到每個核心對應的價格也更高？

換句話說，利用像上一題提到的網路與 I/O 等相關能力，把每個核心的價值往上推。謝謝。

Jason Child：好，謝謝 Lee。關於授權的第一個問題，我們談的是 ATA 和 CSS，這是未來我們銷售內容的絕大部分。架構授權非常、非常少見。我會把它想成主要就是 ATA 和 CSS，這是未來我們銷售的大宗。至於金額，US$7.73 億確實是很好的一季。如果你算一下細節，我說過下一季會再增加，第四季還會再往上一階。我們還沒談明年，也還沒說這是否會成為每季的新水準。

我不確定會這樣說，但我可以說，案源比我們年初預期的強得多，出乎意料地強。有點像過去幾年，有些交易原本在案源裡，但不是續約，而是增量的新交易，很難預測。我們今年又處於同樣的情況。有趣的是，年初時我們以為今年會比較偏向權利金，以為跟 AI 投資有關的很多授權成長，可能大部分都已經過去了。

有趣的是，看起來因為 AI 和持續的變化，大家都在想辦法處理各種 agentic 工作負載，我們看到對額外授權、更多產品變化與不同技術的需求一點都沒有放緩。這讓人特別興奮，因為任何授權的超標，特別是 ATA 和 CSS，都很有可能變成設計案，也很有可能在 12 到 18 個月、24 個月之後轉成更多權利金。這為明年及之後打下很好的基礎。我想我得先度過接下來幾季，才能談明年。案源看起來確實很強。

即使記憶體問題讓手機業務的比較基期很難看，但這大致會在我們現在所在的第三季結束。這些逆風大約從今年 1、2 月開始，到明年 1、2 月我們就會開始跨過去，比較基期也會變得比較容易。整體來說，我們認為這為今年剩下的時間，很可能也為明年，打下很好的基礎。

Rene Haas：對。定價方面比較微妙，因為自從我們發表 Arm AGI CPU 以來，記憶體價格明顯大漲。資料中心也越來越難蓋，不論是記憶體價格還是找工人等等。所以考量到這些因素，我們會注意不要把定價推得太用力，但可以說，在這些更大的晶片、核心數更多的晶片上，我們可能有一些定價彈性可以運用。我們當然會全盤考量，但我認為可以說，那裡大概還有一些空間。

Q&A 8：Vivek Arya（Bank of America Securities）｜回答：Rene Haas、Jason Child

主持人：謝謝。下一個問題來自 Bank of America Securities 的 Vivek Arya。請說。

Vivek Arya：謝謝回答我的問題，兩位各問一個。Jason，假設明年智慧型手機出貨量又雙位數下滑，你認為權利金的走勢會和今年類似嗎？還是有其他因素？Rene，關於 AGI 平台，假設我們相信它的技術優勢，我的問題是，Arm 在生態系中有沒有足夠的規模去確保供給？例如，昨天 AMD 公布財報時，把伺服器 CPU 業務上調了好幾十億美元。這告訴我，他們有規模去取得額外供給。那麼，在你們相信產品技術優勢的前提下，你們怎麼面對「Arm 有沒有足夠規模取得供給、成為 CPU 市場有分量的玩家」這個問題？謝謝。

Rene Haas：好，謝謝 Vivek。我先回答第二部分，然後 Jason 會談你描述的智慧型手機情境。你的問題很合理。我的看法是，Arm AGI CPU 是我們的第一個產品。AMD 已經做這件事很久了，他們有很多產品型號，向 TSMC 買很多產能，也有幾十年建立起來的大量關係。這是我們的第一個產品。不過，這不是我們第一次和 TSMC 這類公司打交道，也不是我們第一次和 Micron、Samsung、SK 這些記憶體廠打交道。他們認識我們好幾年、甚至幾十年了，我們也一直很認真地和他們分享我們的長期規劃。

我認為整個產業的供給都會很緊，就像 Jason 說的，我們會在接下來幾季多談一些未來展望。但我們會非常、非常努力去取得擴大的需求所需要的供給，因為我們認為需求非常、非常大。我們的夥伴也知道這點，我們跟他們談的不是幾週、幾個月，而是大概一年多了，從我們討論要做這個平台開始。我們把這看成長期事業，不是一年的單一專案，而是需要和整個供應鏈建立關係的 5 到 10 年事業，我們非常認真要把這些都做好。

Jason Child：謝謝 Vivek。關於手機業務，從一些外部預測來看，IDC 預估明年手機出貨量基本持平，我記得是 -1%。和合作夥伴談的時候，持平大致就是大家的預期。記憶體限制造成的衝擊與減量已經發生過了，我認為大家預期這些限制會維持在相對一致的程度，也就是持平成長，而不是進一步惡化。另外，因為 v9 的採用率持續提高，現在已經超過 50%，所以剩下的尾巴少一點了。但 CSS 的採用持續成長，我們也有多家夥伴在用下一代 CSS，權利金費率稍高，晶片價格也更高。這些都代表我們整體業務的成長會比市場快很多。

你可以把它想成明年至少有雙位數以上的成長率。這是我們目前最好的估計。如果有任何變化，我們當然會讓各位知道。但這就是產業和我們的合作夥伴目前的普遍看法。

Q&A 9：Joe Quatrochi（Wells Fargo）｜回答：Rene Haas、Jason Child

主持人：謝謝。現在進行今天最後一個問題，來自 Wells Fargo 的 Joe Quatrochi。請說。

Joe Quatrochi：謝謝回答我的問題。你們談到為 AGI 取得更多供給，我猜這會帶來更高的成本。能不能談談你們抵銷成本的能力，以及開始出貨後，毛利率的正負因素該怎麼看？

Rene Haas：抱歉，可以再說一次嗎？

Joe Quatrochi：我是假設你們為 AGI 取得的額外供給成本更高。能不能談談你們抵銷這些較高成本、透過定價轉嫁給客戶的能力，以及毛利率的正負因素？

Rene Haas：好，謝謝。就像我前面提到的，系統的整體成本，記憶體大概是最大的單一因素，然後就像你說的，供應鏈其他環節也有下游影響，這些確實會造成毛利率壓力。即使如此，我們在定價上有一些彈性和調漲的能力，我認為我們在專案起步時就已經展現過這個能力。在用供給與成本限制做抵銷、並在下游管理這件事上，我其實沒那麼擔心。各位也看到這個產業其他公司的公開說法，大家都是這樣做。

我們會跟著市場走，確保做法合乎常理，同時不想讓終端客戶太痛苦。這是我們的第一個產品，我們希望大家都能從中受益，但我不太擔心這會影響毛利率。

Jason Child：對，我再重申一下我們說過的：第一版的毛利率，我們預期大約在 30% 多到 40% 出頭之間。第一版可能會低一點，之後隨著我們累積更多專業，可能會自己做多一點、少依賴一些夥伴，就像市場上其他公司的做法。長期來說，我們會達到比較接近市場標準的 50% 以上，但我不預期第一版就能做到，比較可能在下一版。所以這一版，我會維持大約 30% 到 40% 的區間，開始在第四季出貨後，我們當然會每季提供更新。

結語

主持人：謝謝。以上是今天最後一個問題。現在把會議交還給 Rene 做結語。

Rene Haas：謝謝。謝謝大家的提問，都是非常即時、非常好的問題。總結一下，這是公司很棒的一季。授權成長 50%，代表未來權利金會有很大的成長，我們對此感覺很好。我們也對資料中心業務持續蓬勃發展感到非常、非常滿意。我們談了很多年 Arm 要在資料中心達到 20%。去年我們達到 50%，今年底會到 60%，這也是我們非常、非常自豪的事。最重要的是，我認為我們現在開始看到，原本一個很棒的業務，正在變成兩個很棒的業務。IP 業務持續表現非常好，我們對它未來的成長非常有信心。

而現在，新的 Arm AGI CPU 正在進入量產，我們對達成一直在談的 US$20 億更有信心。能談兩個都會有驚人成長的業務，而不是一個，讓我非常興奮。我對公司的成就無比驕傲，感謝讓這一切發生的員工、夥伴與客戶。再次謝謝大家的提問與意見，也恭喜 Arm 團隊交出很棒的一季。

主持人：謝謝。今天的電話會議到此結束，感謝各位參與，現在可以離線了。

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長期解讀（以下為個人觀點，非管理層說法）

跟 FY27Q1 earnings call（2026-07-29）相比，改變了什麼

• AGI CPU 的數字從「超過 US$1B」變成「最多 US$2B」：Jason Child 說，上一季的說法是對 FY27–28 合計超過 US$1B 有信心，這一季因為簽下多家客戶的採購訂單與供應鏈協議，提高到最多 US$2B。Rene Haas 也把客戶從「Meta 為首」講成「Meta 之外還會有多家客戶」，並點名 OCI 2027 年會推出 AGI CPU 執行個體。
• 授權成為本季最大驚喜：授權營收比公司自己的預期多約 US$100M，第三季管理層預期仍要年增略高於 50%，第四季再往上。Jason Child 坦言，年初以為今年會由權利金主導，結果授權需求沒有放緩。
• 權利金成長放慢，原因集中在手機：權利金年增只有 8%，低於市場預期。管理層的拆解是：資料中心翻倍、physical AI 年增 50%，但 edge AI 持平，因為記憶體漲價壓低中低階手機出貨。第三季權利金預期年增只有個位數低段，管理層說基期在 2027 年 1–2 月後會變容易。
• 資料中心的敘事更具體：這一季管理層給出 Arm 在頂級超大規模業者伺服器占比「2026 年底超過 60%」的目標，並把主控節點 CPU 從 x86 轉向 Arm（NVIDIA Vera Rubin、Google 第八代 TPU 搭配 Axion）列為權利金的第二個成長來源。
• 分析師直接拿 AMD 來比較：Sebastien Naji 與 Vivek Arya 都引用了 AMD 前一天的 earnings call，前者問 Venice 的每瓦效能，後者質疑 Arm 有沒有 AMD 那樣的規模取得供給。Arm 開始從「授權給所有人」的中立角色，變成伺服器 CPU 市場的直接競爭者。

長期論述的三個支點

1. 每顆晶片的權利金能否持續上升：Arm 的權利金 = 出貨量 × 每顆晶片的權利金。本季合作夥伴出貨首度超過 100 億顆，但整體權利金只成長 8%，說明出貨組合與手機景氣對短期數字影響很大。長期的關鍵是 Armv9（手機端已超過 50%）、CSS 與下一代 CSS 把費率往上推，以及資料中心這類單價高的晶片占比上升。管理層建議分成手機、伺服器、physical AI 三塊看，而不是看整體平均。
2. 從 IP 公司變成晶片公司：Arm AGI CPU 讓 Arm 第一次直接賣晶片，管理層的長期藍圖是 FY27–28 合計最多 US$2B，之後一年約 US$2B、再下一年約 US$5B（這是 Arm Everywhere 時的原始規劃，尚未更新）。這會把 Arm 的毛利率從 97% 等級的純授權模式，往晶片業的 30%–50% 拉；營收規模變大，但商業模式的資本強度、供應鏈風險與客戶衝突（和自家授權客戶競爭）都會增加。
3. Agent 讓 CPU 重新成為算力瓶頸：Rene Haas 的論點是每個 agent 通常在一個 CPU 核心上以虛擬機器執行，所以 agent 越多，CPU 核心數就越多，晶片從 128 核走向 256 核、500 核以上。若成立，伺服器 CPU 的市場規模（Arm 原估 2030 年 US$100B，他也引用 AMD 執行長 Lisa Su 說的 US$200B 以上）會比過去想像大很多，而 Arm 同時從權利金（Graviton、Cobalt、Axion、Vera）與自研晶片兩邊受益。

管理層說法、本文解讀與待驗證假設

• 管理層說法：Arm AGI CPU 在 FY27–28 合計最多 US$2B，第四季開始出貨，第一版毛利率 30% 多到 40% 出頭，之後版本目標 50% 以上；資料中心權利金未來幾年維持三位數成長；Arm 在頂級超大規模業者伺服器的占比 2026 年底超過 60%；明年手機出貨大致持平，但手機權利金至少雙位數成長；架構授權很少，授權營收以 ATA 與 CSS 為主。
• 本文解讀：Arm 的成長正在從「手機權利金」轉向「資料中心權利金 + 自研晶片」。本季授權大幅超標、權利金低於預期，短期看起來像是兩種營收在拉扯；但如果管理層說「授權在 12–24 個月後轉成權利金」成立，本季的授權高峰會在 2027–2028 年反映到權利金上。另一方面，AGI CPU 毛利率遠低於 IP 業務，隨著晶片營收放大，整體毛利率與營業利益率的結構會改變，評價方式也可能從「高毛利 IP」逐漸混入「晶片公司」的成分。
• 待驗證假設：(1) AGI CPU 能否如期在 FY27Q4 出貨，以及 Meta 以外的客戶何時具名；(2) 記憶體、載板、測試產能等成本上升能否如管理層所說轉嫁給客戶；(3) 自研晶片是否影響 Arm 與 Graviton、Cobalt、Axion、Vera 等授權客戶的關係；(4) 手機市場在 2027 年是否如 IDC 預估持平，而不是再下滑；(5) 授權營收的高峰是可持續的新水準，還是大型合約時點造成的波動。

下一季要追蹤的事

1. 第三季營收是否落在 US$1.49–1.59B，以及權利金是否達到季增十幾個百分比。
2. 權利金三大類的成長：資料中心是否維持翻倍、physical AI 是否維持 50% 左右、edge AI 何時重新成長。
3. 授權營收：第三季是否年增略高於 50%，以及 ACV 的年增率（本季 12%）有沒有跟著加速。
4. AGI CPU 的更新：Jason Child 說第三季財報時會再更新能見度；觀察是否有第三季提前出貨、新的具名客戶，以及 US$2B 是否再上修。
5. 下一次 Arm Everywhere 活動（管理層說可能在明年春天或上半年）：是否更新 FY28 之後的 AGI CPU 營收目標，以及第二代 AGI CPU 的時程。
6. 營運現金流：本季營業現金流只有 US$207M，觀察合約資產增加是否是一次性的。
7. 營業費用：第三季非 GAAP 營業費用約 US$825M，研發投資持續擴大，營業利益率能否守住 44% 附近。

資料來源

• Arm 官方 FY27 第二季股東信（Form 6-K Exhibit 99.2，investors.arm.com 與 sec.gov，2026-11-04 發布）：財務數字、關鍵指標表與財測表截圖都取自這份文件。
• earnings call：Quartr 提供、Stock Analysis 刊載的 Arm Q2 2027 earnings call 逐字稿。發稿時 Arm 官方逐字稿尚未上架 investors.arm.com。逐字稿中有幾段沒有標註發言人，本文依上下文推定：Sebastien Naji 的問題由 Rene Haas 回答（提問直接點名 Rene）；Krish Sankar 問題中談 AGI CPU 營收目標的段落由 Jason Child 回答（Rene Haas 請 Jason 補充數字）；Mehdi Hosseini 第一個問題（AGI CPU 何時開始貢獻營收）的回答推定為 Jason Child。
• 市場預期與股價反應：Reuters 報導（刊於 Investing.com，2026-11-04），市場預期取自 LSEG。
• 產品照片：Arm Newsroom 官方 Arm AGI CPU 圖片。