AMD 2026Q3：資料中心營收年增 97%、Helios 開始放量，管理層預期 2027 年營收成長超過 80%（Earnings Call 全文翻譯）

來源說明：財務與營運數字取自 AMD 官方 Q3 2026 新聞稿、財報簡報與 GAAP／非 GAAP 財務報表（ir.amd.com，2026-11-03 發布）。AMD 未在 IR 網站提供官方文字逐字稿，earnings call 內容譯自 Quartr 提供、刊於 Stock Analysis 的逐字稿，並對照 Investing.com 逐字稿與官方新聞稿校正數字；官方 webcast 回放可在 ir.amd.com 收聽。earnings call 於美東時間 2026-11-03 17:00（台灣時間 2026-11-04 06:00）舉行。AMD 第三季結束於 2026-09-26。產品照片取自 AMD Newsroom 官方媒體庫。本文是財報整理與個人研究筆記，不構成投資建議。

重點摘要

• 史上最大、最賺錢的一季，營收與 EPS 都超過財測高標：3Q26 營收 US$13,377M，年增 45%、季增 16%，高於財測區間上緣；非 GAAP 毛利率 56%，年增約 190 個基點；非 GAAP 營業利益 US$3,923M，年增 75%，營業利益率 29%（年增 5 個百分點以上）；非 GAAP 稀釋 EPS（每股盈餘）US$2.09，年增 74%。GAAP EPS 為 US$1.46，含客戶認股權證（warrant）公允價值變動的非現金費用 US$1,097M。
• 資料中心年增 97%，占營收 64%：資料中心部門營收 US$8,546M 創新高，年增 97%、季增 27%；部門營業利益 US$2,882M，年增 168%，利潤率從 25% 升到 34%。伺服器的雲端與企業銷售都年增一倍以上，明顯超過上一季「成長 80% 以上」的展望。一年前資料中心只占營收 47%。
• Helios 開始放量，MI455X 第三季量產出貨：Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI 與 Oracle 已讓第一批 Helios 機櫃上線。第三季是 MI455 與 Helios 機櫃首度認列營收的一季，第四季會大幅增加，HPE、Dell、Lenovo、Supermicro 等 OEM／ODM 也開始出貨。財務長 Jean Hu 說，第四季資料中心 AI 營收會首度超過伺服器 CPU，而且「高出很多」。
• Agent 帶動 CPU 需求，推出 Helion 參考架構：Lisa Su 說個人與企業 agent 正快速成為雲端 CPU 的「下一個殺手級應用」，Meta 的 Muse agent 前六週就有超過 1,000 萬人啟用。AMD 推出以 Venice 為核心的 Helion 參考架構，全 CPU 配置每個機櫃最多 144 顆 Venice、近 74,000 個執行緒。OpenAI 選用 Turin EPYC 作為其第一個客製化加速器平台的主控 CPU。
• 2027 年展望大幅上修（管理層預期）：AMD 整體營收 2027 年成長超過 80%，是去年 11 月 Financial Analyst Day 長期模型的兩倍以上；伺服器營收約翻倍（上一季說成長 70% 以上）；資料中心 AI 營收成長「明顯超過一倍」，比 90 天前預估更快；資料中心將占 2027 年營收 80% 以上。營業費用成長率預期低於營收成長率的一半。
• PC 走弱、遊戲大減：用戶端營收 US$2,949M，年增 7%、季減 4%，記憶體與零組件漲價在季末壓抑 PC 銷售。遊戲營收 US$773M，年減 40%。AMD 以 2027 年 PC 出貨量「雙位數百分比下滑」做規劃。嵌入式營收 US$1,109M，年增 29%，連續第四季加速。
• 第四季管理層預期：營收約 US$17B（±3%），中位數年增約 66%、季增約 27%；資料中心季增約 50%，用戶端與遊戲季減超過 20%，嵌入式季增雙位數；非 GAAP 毛利率約 55%，非 GAAP 營業費用約 US$3.75B。
• 現金流因備貨轉弱：庫存季增約 US$3B 至 US$11.5B，第三季自由現金流只有 US$554M（利潤率 4%）。8 月完成 US$4.75B 優先票據發行，期末總負債 US$7.1B，現金與短期投資 US$15.8B。另宣布收購 Taalas（低延遲推論晶片）與 World Labs（李飛飛將出任 AMD 首席科學家），預計年底前完成。
• 市場反應：Investing.com 報導，市場預期為 EPS US$1.94、營收 US$13.06B，AMD 兩者都超過。股價 2026-11-03 正常交易時段上漲 3.65% 收在 US$483.90，盤後再漲約 7.5% 至 US$520.40。

關鍵數字

指標	數值	期間／基準
營收	US$13,377M	3Q26；年增 45%、季增 16%（3Q25 為 US$9,246M、2Q26 為 US$11,536M）
資料中心部門營收	US$8,546M	年增 97%、季增 27%；占營收約 64%（上季 58%、一年前 47%）
資料中心部門營業利益	US$2,882M	利潤率 34%（3Q25 為 US$1,074M、25%）
用戶端與遊戲部門營收	US$3,722M	年減 8%、季減 3%
用戶端營收	US$2,949M	年增 7%、季減 4%
遊戲營收	US$773M	年減 40%、季減 1%
用戶端與遊戲部門營業利益	US$573M	利潤率 15%（3Q25 為 US$867M、21%）
嵌入式部門營收	US$1,109M	年增 29%、季增 14%
嵌入式部門營業利益	US$453M	利潤率 41%（3Q25 為 US$283M、33%）
毛利率（非 GAAP）	56%	年增約 2 個百分點、季持平；GAAP 為 54%
營業費用（非 GAAP）	US$3,560M	年增 29%、季增 5%；GAAP 為 US$4,378M
營業利益（非 GAAP）	US$3,923M	年增 75%、季增 27%；利潤率 29%
營業利益（GAAP）	US$2,832M	年增 123%；利潤率 21%
淨利（非 GAAP）	US$3,471M	年增 77%
淨利（GAAP）	US$2,428M	年增 95%；含認股權證公允價值變動費用 US$1,097M
稀釋 EPS	非 GAAP US$2.09；GAAP US$1.46	非 GAAP 年增 74%、季增 26%
調整後 EBITDA	US$4,162M	3Q25 為 US$2,430M
營業現金流（持續營運）	US$1,202M	3Q25 為 US$1,788M
資本支出	US$648M	3Q25 為 US$258M
自由現金流	US$554M	利潤率 4%（3Q25 為 US$1,530M、17%）
庫存	US$11,463M	季增約 US$3.0B
現金、約當現金與短期投資	US$15,776M	期末
總負債	US$7,079M	含 8 月發行的 US$4.75B 優先票據
前三季營收	US$35,166M	年增 44%
4Q26 營收（管理層預期）	約 US$17B ±3%	中位數年增約 66%、季增約 27%
4Q26 部門展望（管理層預期）	資料中心季增約 50%；用戶端與遊戲季減超過 20%；嵌入式季增雙位數
4Q26 非 GAAP 毛利率（管理層預期）	約 55%	資料中心 AI 比重升高
4Q26 非 GAAP 營業費用（管理層預期）	約 US$3.75B	稅率 13%、稀釋股數約 1.67B 股
2026 全年資料中心營收（管理層預期）	比 2025 年成長一倍以上
2027 全年營收（管理層預期）	成長超過 80%	伺服器約翻倍；資料中心 AI 明顯超過一倍；資料中心占營收 80% 以上

註：依第四季部門展望推算，資料中心營收約 US$12.8B、用戶端與遊戲低於約 US$3.0B、嵌入式約 US$1.2B 以上，合計與 US$17B 指引一致；2026 全年營收約 US$52B。以上為本文推算，非公司揭露。

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Earnings Call 全文翻譯

開場：財務策略暨投資人關係副總裁 Matt Ramsay

主持人：歡迎參加 AMD 2026 年第三季電話會議。目前所有與會者都處於僅能收聽模式，正式簡報後會進行問答。本次會議全程錄音。現在把會議交給財務策略暨投資人關係副總裁 Matt Ramsay。

Matt Ramsay：謝謝，歡迎參加 AMD 2026 年第三季財務業績電話會議。各位現在應該已經看過我們的財報新聞稿與隨附簡報；如果還沒看過，可以在 amd.com 的投資人關係頁面找到。今天的電話會議主要會談非 GAAP 財務指標，完整的非 GAAP 與 GAAP 調節表都在今天發布的新聞稿與簡報中。今天參加會議的有董事長暨執行長 Lisa Su 博士，以及執行副總裁、財務長暨財務主管 Jean Hu。這是一場現場直播的會議，之後會在我們的網站上提供 webcast 回放。

開始之前，我想說明本季 AMD 會參加的投資人活動：12 月 1 日（週二）的 UBS Technology and AI Conference，以及 12 月 9 日（週三）的 Barclays 第 24 屆 Global Technology Conference。今天的討論包含前瞻性陳述，基於我們目前的看法、假設與預期，包括財務預測與產業趨勢，只代表今天的狀況，因此涉及風險與不確定性，實際結果可能與目前預期有重大差異。相關因素請參閱新聞稿中的警示性聲明。接下來把時間交給 Lisa。

董事長暨執行長 Lisa Su：開場談話

Lisa Su：謝謝 Matt，各位午安。第三季是我們史上規模最大、獲利最高的一季，同時我們開始量產下一代資料中心產品。營收年增 45% 至 US$134 億，動力來自創紀錄的 EPYC 與 Instinct 銷售，以及嵌入式業務的強勁成長。EPS 成長得更快，年增 74% 至 US$2.09。本季執行得非常好：Helios 依計畫量產爬坡，EPYC 在雲端、企業與超級智慧（superintelligence）工作負載上的採用持續擴大。今年資料中心營收的季增幅度每一季都在加速，第三季資料中心占總營收 64%，一年前只有 47%。我們預期第四季會繼續加速，動力來自推論與 agent 工作負載的需求增加，以及最新產品的爬坡。

資料中心：伺服器 CPU

來看各部門。資料中心營收年增 97%，達到創紀錄的 US$85 億。伺服器方面，雲端與企業銷售都年增一倍以上。我們大幅超越先前「成長 80% 以上」的展望，營收市占也持續提升。客戶把 EPYC 部署到更多應用上，其中 agent 工作負載貢獻了顯著成長。雲端方面，超大規模雲端業者本季部署了大量 EPYC 伺服器，用來執行更多內部服務並擴大公有雲產品。Turin 現在是公有雲中部署最廣的 EPYC 世代，全球最大的雲端業者已推出超過 540 種執行個體。雲端業者本季也為個人與企業 agent 增加了大量 EPYC 產能，agent 正快速成為雲端 CPU 的下一個殺手級應用。

Meta 的 Muse 與 OpenAI 的 Dots 說明個人 agent 成長得有多快，Muse agent 在推出後前六週就有超過 1,000 萬人啟用。企業的動作也很快，把 agent 投入軟體開發、供應鏈與 IT 維運。這些 agent 跨應用程式與企業系統持續、平行地工作，在增加加速器需求的同時，也讓 CPU 需求大幅增加。採用才剛開始，隨著 agent 更廣泛部署、承擔更複雜的工作，我們預期需求會急遽成長。在主控節點（head node）方面，我們本季拿下數家最大模型開發商與雲端業者的大型部署，會在接下來幾季爬坡。EPYC 的領先效能與經過大規模驗證的成熟生態系，讓它成為客製化加速器首選的主控 CPU。

舉例來說，OpenAI 選用 Turin EPYC 處理器作為其第一批客製化加速器平台的主控 CPU。企業方面，EPYC 伺服器的終端銷售（sell-through）創新高，新舊客戶需求都很強。本季新增了數十家首次採用 EPYC 的客戶，包括大型金融服務、通訊、零售與醫療業者。既有客戶也把 EPYC 當成主要運算平台，從特定工作負載擴大到整體基礎設施中更大的比例。我們在第三季開始認列 EPYC Venice 處理器的出貨營收，第一批 OEM 系統預計本季推出。早期需求是所有 EPYC 世代中最強的。OEM 與 ODM 夥伴已承諾推出超過 240 款 Venice 平台，比 Turin 多 20%；雲端業者本季就開始部署 Venice，執行個體預計 2027 年初上線。

我們最近推出 Helion，這是以 Venice 為核心的參考設計，讓客戶可以導入一站式的 EPYC 機櫃級系統，用於 agent 基礎設施。客戶可以依工作負載配置 Helion，從超大規模業者的全 CPU 機櫃，到結合 Venice 與 Instinct GPU、能同時執行 agent 與模型的企業系統。在全 CPU 配置下，單一 Helion 機櫃最多有 144 顆 Venice 處理器、近 74,000 個執行緒，是業界最高的 agent 密度。所有主要伺服器 OEM 與 ODM 都計畫提供 Helion，第一批系統本季出貨。更廣泛地看，雲端、企業、agent 與超級智慧基礎設施對伺服器運算的需求都在加速。EPYC 是業界涵蓋最廣的產品組合，橫跨所有這些市場：雲端與 agent 有每插槽效能領先、企業與主控節點有每核心效能領先，記憶體與 I/O 選項也針對各種工作負載調整。

Venice 在這個領先基礎上更進一步，每瓦效能、每核心效能與每美元效能都明顯優於任何其他 x86 或 Arm 伺服器 CPU，讓我們在 2030 年 TAM（總潛在市場）成長到約 US$2,200 億的過程中，能提升市占並大幅擴大伺服器業務。

資料中心 AI：Instinct 與 Helios

接著談資料中心 AI 業務。前沿實驗室、超大規模雲端業者與雲端服務商擴大部署 Instinct 用於推論與訓練，帶動營收創新高。我們本季開始大量出貨 MI455X，Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI 與 Oracle 等領先客戶很快就讓第一批 Helios 機櫃上線。客戶現在已在 Helios 上執行最新的模型與工作負載，初期部署的效能非常強。隨著生產持續爬坡，以及 HPE、Dell、Lenovo、Supermicro 與其他 OEM、ODM 夥伴開始出貨系統，我們預期第四季 Helios 部署會大幅增加。

我們對機櫃層級的整體效能非常滿意。MI455X 在運算 FLOPS、記憶體容量與 scale-out 頻寬上都領先。Helios 上市後，在記憶體頻寬上的領先會更大，scale-up 頻寬也高於競爭對手。我們正與製造及 OEM 夥伴密切合作，隨客戶擴大部署而擴大產能。超級電腦方面，EuroHPC 選用 Instinct MI430X GPU 與第六代 EPYC 處理器打造 LUMI-AI，這是歐洲下一台旗艦超級電腦，預計 2027 年下半年上線。MI430X 的雙精度效能接近競爭對手的九倍，這對科學模擬至關重要。因此 MI430X 已被選為全球多套下一代系統的運算核心，隨著各國政府與研究中心規劃下一輪重大投資，我們很有機會贏得更多設計案。

軟體與併購

軟體方面，我們推出 ROCm 10，針對大規模生產部署做了重大強化，包括大型 GPU 叢集更快的啟動速度，以及長時間執行工作負載的更高韌性。ROCm 10 也透過 ROCm.AI 加入 agent 式效能調校：它會剖析工作負載、找出瓶頸、套用並驗證改善，把數週的工程優化縮短為數小時。客戶也用自己的 agent 在我們的開放軟體堆疊上優化模型。例如 Anthropic 提到，一位工程師用 Claude 在一個週末內，就把他們最新的模型在 Instinct MI355X 機櫃上跑起來，而且效能很強。我們與前沿實驗室的合作，已經讓他們的模型能處理 Instinct 上複雜的軟體開發與效能調校；隨著這些能力持續提升，AMD 生態系中的每個人都會受益。

本季我們宣布兩項併購，以強化超級智慧產品組合。Taalas 帶來經驗豐富的工程團隊，以及專為低延遲、高效率推論打造的特化晶片，我們計畫把它的技術整合到整個解決方案組合中，因應低延遲超級智慧應用快速成長的需求。World Labs 由共同創辦人暨執行長李飛飛博士（Dr. Fei-Fei Li）領導，擁有世界級研究團隊，專長是空間智慧與理解物理世界的模型，讓我們更深入了解前沿模型與工作負載如何演進。李飛飛將加入 AMD 擔任首席科學家，領導模型研究，並協助形塑我們未來的硬體、軟體與系統藍圖。我們預期兩項併購都在年底前完成。

資料中心展望

展望未來，我們的重點是大規模執行。Venice、MI450 系列與 Helios 的爬坡都還在早期，三者都有望大幅成長。我們現在預期第四季資料中心營收成長會加速，全年資料中心營收比 2025 年成長一倍以上。我們對 2027 年的能見度也持續提高。上一季我們說，預期 2027 年伺服器營收成長超過 70%、資料中心營收成長一倍以上。此後客戶擴大了 EPYC 與 Instinct 的部署計畫，我們也取得更多供給來支撐這個成長。我們現在預期 2027 年伺服器營收年增一倍，資料中心 AI 營收成長也會比 90 天前的預估更快。因此，我們預期資料中心會占 2027 年總營收 80% 以上，並貢獻大部分的營收與獲利成長。再往後看，MI500 的客戶合作進展非常好，詢問度很高，因為它又是一次效能上的重大躍進。我們正與多家前沿實驗室密切合作，針對他們的工作負載優化 MI500，他們正在規劃數 GW 等級的部署。

用戶端與遊戲

接著是用戶端與遊戲。部門營收年減 8% 至 US$37 億。用戶端營收年增 7% 至 US$29 億，動力是 Ryzen 行動處理器的強勁銷售。隨著大型企業在全體員工中導入 Ryzen PRO PC，商用正成為用戶端業務中更大的一部分。全球前 10 大銀行中有 8 家、前 10 大醫療與汽車公司中各有 7 家，現在都使用 Ryzen PRO PC。OEM 持續擴大以 AMD 為基礎的商用產品線，從日常商用 PC 到高階工作站都有。HP、Lenovo 等廠商推出第一批搭載最新 Ryzen AI Max PRO 400 系列處理器的商用筆電與小型桌機。這些系統提供工作站等級的效能，可以在本機執行最多 3,000 億參數的超級智慧模型。

市場方面，季末因記憶體與零組件成本上升壓抑需求，PC 終端銷售放緩。我們據此管理業務，讓出貨（sell-in）與終端銷售保持一致，維持客戶與通路庫存健康。2027 年我們以 PC 市場出貨量雙位數百分比下滑做規劃。在這樣的環境下，我們預期隨著 Ryzen 藍圖推出與商用版圖擴大，表現會優於市場。遊戲營收年減 40% 至 US$7.73 億，主因是半客製化（semi-custom）銷售下滑，這在遊戲主機週期的這個階段是預期中的事。遊戲顯示卡營收年減，但 Radeon GPU 通路終端銷售季增。在遊戲之外，越來越多開發者選擇 AMD 在本機執行與微調模型，Radeon AI PRO 營收較上一季大幅成長。憑藉領先的每美元效能，以及針對最新開源模型優化的開放軟體堆疊，我們預期 Radeon AI PRO 會持續強勁成長。

嵌入式

嵌入式部門營收年增 29% 至 US$11 億，是連續第四季成長加速。所有終端市場需求都非常強，其中航太與國防、汽車、通訊與工業客戶成長最強。資料中心建置也推升了我們嵌入式 CPU 與自適應 SoC 在控制平面與光通訊網路應用上的需求。我們仍有望在 2026 年拿下超過 US$180 億的設計案（design win），連續第三年創紀錄。自從收購 Xilinx 以來，自適應產品的設計案每年都在增加，嵌入式 x86 與半客製化的設計案成長得更快。隨著這些設計案在未來幾年量產，我們預期嵌入式業務每年會有強勁的雙位數營收成長，並持續成長得比市場快。

總結

總結來說，我們交出了出色的第三季，並預期第四季會更強，資料中心與嵌入式的成長將抵銷用戶端 CPU 銷售的下滑而有餘。我們帶著史上最強的產品組合與顯著的客戶動能進入 2027 年。我們已經在整個供應鏈中取得支撐明年更高成長所需的晶圓、基板、先進封裝、記憶體與其他關鍵零組件。

依目前的能見度，我們現在預期 2027 年營收成長超過 80%，是去年 11 月 Financial Analyst Day 所提長期財務模型的兩倍以上。資料中心會是最大貢獻者，動力來自持續擴大的 Helios 部署與 EPYC 市占持續提升。我們也預期明年嵌入式成長會加速，動力是自適應與 x86 解決方案的採用。2027 年之後，我們正增加矽晶片、軟體與系統藍圖的研發投資，並與最大客戶密切合作，支援他們未來三到五年的大規模基礎設施計畫。我們也在深化與供應鏈夥伴的合作，與他們一起投資，確保成長所需的長期產能。綜合來看，這讓我們很有信心能在未來多年維持非常出色的營收成長，而且獲利成長得更快。接下來把時間交給 Jean，進一步說明第三季業績。

財務長 Jean Hu：財務說明與展望

Jean Hu：謝謝 Lisa，各位午安。我先回顧財務結果，再提供 2026 財年第四季的展望。我們交出了出色的第三季。營收年增 45% 至創紀錄的 US$134 億，高於財測區間上緣，主因是資料中心部門年增近一倍。營收季增 16%，來自資料中心與嵌入式部門的強勁成長，部分被用戶端與遊戲部門的下滑抵銷。資料中心部門約占總營收 64%，上一季為 58%，凸顯業務組合持續轉移，以及資料中心對 AMD 成長的貢獻越來越大。毛利率 56%，年增 190 個基點，反映產品組合更好。

營業費用 US$36 億，年增 29%，因為我們持續投資研發，擴大資料中心晶片、系統與軟體能力。營業利益年增 75% 至創紀錄的 US$39 億，成長速度遠高於營收。營業利益率 29%，年增超過 5 個百分點，凸顯業務擴大過程中的營運槓桿。

第三季隨著 MI450 系列 GPU 出貨，我們開始認列先前宣布的客戶協議中所發行認股權證的會計影響。GAAP 稀釋 EPS 為 US$1.46，其中包含列在其他收入與費用中的 US$11 億非現金費用，主要反映我們股價上漲，以及達成認股權證條件的估計機率變化。未來隨著我們與客戶在協議下的進展，這項每季的非現金公允價值調整預期會增加，金額每季會隨 AMD 股價與其他評價假設而變動。這些非現金調整不會影響我們的非 GAAP 結果或自由現金流。非 GAAP 稀釋 EPS 為 US$2.09。

接著看各報告部門，先從資料中心開始。資料中心部門營收創紀錄的 US$85 億，年增 97%，動力是第五代 EPYC 處理器強勁需求帶來的伺服器營收新高，以及 AMD Instinct MI450 系列 GPU 推出帶動的資料中心 AI 營收新高。資料中心營收季增 27%，主要來自 MI450 系列的初期銷售與伺服器營收的強勁成長。資料中心部門營業利益 US$29 億，年增 168%，營業利益率從一年前的 25% 升到 34%，展現資料中心業務強大的營運槓桿。

用戶端與遊戲部門營收 US$37 億，年減 8%，因為半客製化與顯示卡銷售下滑，部分被最新一代 Ryzen 行動處理器的較高需求抵銷。用戶端營收 US$29 億，年增 7%，動力是 Ryzen 行動處理器銷售增加。季比較方面，用戶端營收季減 4%，因為記憶體成本上升壓抑 PC 出貨需求，部分被高階處理器比重提高抵銷。遊戲營收 US$7.73 億，年減 40%，原因是半客製化營收下滑與顯示卡需求降低；季比較大致持平。用戶端與遊戲部門營業利益 US$5.73 億，占營收 15%，一年前為 US$8.67 億、21%。

嵌入式部門營收 US$11 億，年增 29%、季增 14%，多個終端市場需求轉強，以航太與國防、汽車、通訊與工業市場成長最多。嵌入式部門營業利益 US$4.53 億，占營收 41%，一年前為 US$2.83 億、33%。

接著是資產負債表與現金流。本季庫存季增約 US$30 億至 US$115 億，以滿足強勁的資料中心需求。持續營運的營業活動現金流為 US$12 億。自由現金流 US$5.54 億，反映營運資金投入增加，以及為資料中心業務快速成長取得設備與產能的持續資本支出，包括專門支援資料中心需求的後段產能。我們預期會持續投資庫存與產能，支撐 2027 年的強勁成長。期末現金、約當現金與短期投資為 US$158 億。總負債 US$71 億，包括 8 月完成的 US$47.5 億優先票據發行。

接下來是 2026 年第四季展望。我們預期營收約 US$170 億，上下 3%。中位數代表營收年增約 66%，主要由資料中心部門加速帶動。季比較方面，我們預期營收季增約 27%，其中資料中心部門大幅成長約 50%，用戶端與遊戲部門下滑超過 20%，嵌入式部門雙位數成長。此外，我們預期第四季非 GAAP 毛利率約 55%，非 GAAP 營業費用約 US$37.5 億。非 GAAP 淨利息與其他費用預期為約 US$400 萬的收益。非 GAAP 有效稅率預期為 13%，稀釋股數預期約 16.7 億股，已包含第四季完成 Taalas 與 World Labs 併購的估計影響。我們預期第四季股數不會受到客戶認股權證影響。

總結來說，第三季對 AMD 是出色的一季，營收創紀錄、營業利益率大幅擴張、獲利成長，反映全公司紀律嚴明的執行。隨著資料中心業務持續擴大，我們非常有條件提升獲利能力與長期股東價值。接下來交給 Matt 開始問答。

Matt Ramsay：非常感謝。

主持人：現在開始問答。請每位限提一個問題和一個追問。

Q&A 1：Tom O'Malley（Barclays）｜回答：Lisa Su

主持人：第一個問題來自 Barclays 的 Tom O'Malley。

Tom O'Malley：晚安，謝謝回答我的問題，恭喜交出很好的成績。Lisa，先從你們對 2027 年給了更多說明開始。營收看起來成長 80%，但資料中心成長得更快，明年資料中心會占你們業務 80% 以上。首先，這有供給支撐嗎？不論是晶圓、封裝、基板還是記憶體。再者，看背後的需求，如果你們能拿到更多供給，需求會超過供給嗎？

Lisa Su：好的，Tom，謝謝你的問題。我們進入第四季與 2027 年時動能非常強。需求非常強勁，整個資料中心業務都看得到，包括 CPU 業務與資料中心 AI 業務。以這樣的成長速度來說，我們已經規劃了好幾年。我們花了大量時間與客戶一起規劃他們的部署需求與時程，也與供應鏈夥伴合作，確保我們有晶圓、基板、先進封裝、記憶體，以及所有其他相關零組件。

需求確實高於供給，所以我們持續與供應鏈夥伴合作增加供給。我相信我們有很好的機會做到，因為我們在整個生態系中有很強的關係。但以我們今天的位置，能夠說全公司會成長超過 80%，尤其伺服器業務會從 2026 年相當高的基期再約翻倍，而資料中心 AI 業務我們持續有很好的能見度，看到客戶很強的需求，也看到基礎設施其他各個面向都有良好的配套進展。整體來說，我們對 2027 年的資料中心成長非常正面。

Tom O'Malley：非常有幫助。追問用戶端：你們說第四季下滑超過 20%，這跟我們從市場上其他公司聽到的大致一致。但看 2027 年，困難的是第一季通常季節性下滑，之後要到第二、三季才會回升。能不能談談這次修正會持續多久、為什麼你們到目前為止能表現得比較好，以及明年怎麼走出谷底？

Lisa Su：好的，Tom。PC 市場對我們仍然重要。過去幾次電話會議我們一直在預告，下半年會低於季節性，實際情況也是如此。我們的看法是，這是零組件價格上漲影響整機價格的時期之一。消費市場對此會更敏感，所以我們看到終端銷售有些放緩。我們非常審慎地管理業務，確保整個通路與客戶的庫存保持健康。我們對 2027 年的規劃假設是市場會有雙位數百分比的下滑。

我們會專注在最能創造價值的區塊，例如我們仍然占比偏低的企業市場、高階消費市場、桌機通路，這些對我們都是很好的市場。在目前環境下，我們以 2027 年是下滑的一年做規劃，並會設法度過。好的一面是，我們的供應鏈在 PC 業務與資料中心業務之間相當可以互相調度，這讓我們能隨市場訊號移動供給。整體來說，如我先前所說，我們的需求多於供給，所以在接下來幾季我們會持續從各方面努力增加供給。

Q&A 2：Vivek Arya（Bank of America Securities）｜回答：Lisa Su

主持人：下一個問題來自 Bank of America Securities 的 Vivek Arya。

Vivek Arya：謝謝回答我的問題。Lisa，市場上對資料中心的融資，以及土地、電力、廠房外殼（shell）等的可得性有很多爭論。分兩部分問：AMD 對於主要客戶有足夠融資與實體基礎設施，來支撐規劃到 2027 年、大約 3 GW 的 AMD 部署，有多少信心？再往後看，很多競爭對手在投資生態系、提供殘值保證之類的安排，並宣稱他們的產品可移轉性更高。這會對 AMD 形成競爭壓力嗎？想聽你對 2027 年就緒程度與 2028 年競爭格局的看法。

Lisa Su：好的，Vivek，謝謝你的問題。如我先前所說，我們看到資料中心 AI 主要客戶的需求非常強。各位可以看到市場對更多算力有強烈需求，而 MI455 的定位非常好。看 Venice、MI455、Helios，我們對競爭力感覺非常好。我們與客戶一起規劃這次爬坡，所以對 2027 年有很好的能見度，包括你提到的土地、電力、廠房外殼等資料中心基礎設施，我們都與客戶密切合作。我們知道 GPU 會進到哪些資料中心、哪些地點，這些細節都清楚。

至於 2028 年以後，我想這樣說：我們看到整體非常強的成長。我們的業務非常強、資產負債表也非常強。在這個基礎上，我們的首要目標是投資自己的成長，這代表投資研發、投資供應鏈與產能、與夥伴一起投資，確保有足夠產能支撐我們前面談到、這種規模爬坡所需的一切。另外，我們也會在有幫助的地方，選擇性地與主要夥伴一起投資，例如提前多年確定資料中心基礎設施。我認為這是正確的做法，確保在新晶片推出時，雙方都已備妥合適的基礎設施。但我們在這方面是有選擇性、有策略的，第一原則仍是投資自身成長。

Vivek Arya：了解。追問競爭格局：很多前沿實驗室客戶都在開發自己的客製化 ASIC。他們在概念上如何選擇用 ASIC 還是 AMD 產品？是什麼決定配置比例？是每 token 成本、能源效率、軟體彈性，還是部署時間？這個決策中有哪些取捨？有沒有哪些工作負載用 AMD GPU 比其他選擇更好？

Lisa Su：好的，Vivek。我們對 Helios 在效能與總持有成本（TCO）上的定位感覺非常好，這從根本上是決定部署規模與未來部署最重要的因素。我們在機櫃級系統上做了大量投資，確保 Helios 順利爬坡。第三季是我們第一次出貨 MI455 與 Helios 機櫃並認列營收，我認為這是非常重大的里程碑。第四季會大幅增加，並在整個 2027 年持續爬坡。關鍵是我們要持續在各種工作負載上展現 TCO 優勢。確實，以通用 GPU 來說，面對各種不同的工作負載，我們的可移轉性更高。我們也有非常緊密的共同設計（co-design）。在 MI450 系列之後，我們也在開發 MI500 與 MI600，確保我們的技術更貼合前沿實驗室的需求。我認為這些是部署選擇的關鍵因素。

Q&A 3：Joshua Buchalter（TD Cowen）｜回答：Lisa Su、Jean Hu

主持人：下一個問題來自 TD Cowen 的 Joshua Buchalter。

Joshua Buchalter：謝謝回答我的問題，恭喜你們的進展。想請你們說明，隨著 Instinct 業務爬坡，HBM 成本會怎麼影響你們的模型。投資人一直在問，過去一年左右，你們每 GW 營收貢獻的展望一直穩定維持在 US$150–200 億這個區間，即使 HBM 價格變化很大。這是因為早期建置案都相當專案化，價格很久以前就談定了嗎？再者，長期來看，你們有能力把較高的投入成本轉嫁出去嗎，即使是對三大客戶？

Lisa Su：好的，Josh。可以這樣看：在爬坡過程中，我們與部分供應商以及部分客戶都有長期協議。但以記憶體市場目前的狀況來說，而且不只是記憶體，其他零組件成本也有一些通膨壓力，因為整個供應鏈投入了更多資本支出。我們也在與客戶合作，確保這些成本在未來能夠分擔。所以，從我的角度，回到 Vivek 的問題，這一切都關乎 TCO，確保以每美元 token 數來看，選擇 AMD Instinct 與整套 Helios 系統持續有很強的優勢。即使有一些通膨壓力，我們仍相信我們在 AI 工作負載上提供領先的 TCO。

Joshua Buchalter：謝謝 Lisa。接著問 Jean：很高興看到第三、四季營業費用低於預期，這一直是投資人在意的點。但考量 2027 年營收成長預期這麼陡，你們的成長是目標模型的兩倍以上，我們有點像在盲飛。2027 年營業費用成長該怎麼看？另外順便問，你們能守住目標毛利率區間嗎，也就是在 Helios 持續爬坡的過程中守住 55% 的下限？

Jean Hu：好的，Josh，謝謝你的問題。營業費用方面，如你所說，我們一直積極投資。你看到的是這些投資正轉化為 2026 年加速的營收成長。我們對 2026 年的營運槓桿相當滿意，營收擴張速度遠快於營業費用成長，推動營業利益率提升。看第四季財測，我們預期營收成長也遠高於營業費用成長。我們相信這個動態會延續到 2027 年。如 Lisa 所說，我們預期全公司成長超過 80%，營業費用成長應低於營收成長率，而且低於營收成長率的一半。這會在 2027 年帶來非常顯著的營業利益率擴張。

回到毛利率，我們對目前的毛利率其實非常滿意。第三季我們在爬坡 MI450，資料中心 AI 業務表現非常好，其實比我們進入第三季時的預期更好。第四季我們預期資料中心營收季增 50%，這會是資料中心 AI 業務超過伺服器業務的一季。大家都知道它的毛利率略低於公司平均，但毛利金額會大幅增加。展望 2027 年，我們認為資料中心會占全公司營收 80% 以上，資料中心內部的組合會是公司毛利率的主要驅動因素。可以這樣看：資料中心 AI 會在整個 2027 年持續爬坡，伺服器業務預期翻倍。各季之間可能會有些變化，因為兩者的組合會有所不同。另外，嵌入式業務在 2027 年會轉強，我認為也會幫助毛利率。整體而言，把整個商業模式放在一起，各位應該預期我們會有顯著的營收成長、顯著的毛利擴張，以及低於營收成長的營業費用成長，帶來非常顯著的營業利益率與獲利擴張。

Q&A 4：Timothy Arcuri（UBS）｜回答：Lisa Su、Jean Hu

主持人：下一個問題來自 UBS 的 Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri：非常感謝。Lisa，想請你拆解一下明年資料中心的樣貌。你們把伺服器 CPU 從成長 70% 上修到成長 100% 以上，但對資料中心 AI 沒有說得很具體。正確的理解是 GPU 業務的金額仍會大於伺服器 CPU 業務，但差距不大嗎？另外，全年的走勢怎麼看？我知道 GPU 業務比較不平均，但我想它全年應該相當平穩，這樣理解合理嗎？

Lisa Su：Tim，我來拆解幾件事。首先，我們認為 2027 年對 CPU 業務與資料中心 AI 業務都會是動能非常強的一年。我們給的一些指標，請把它們當作指標看待。我們說全公司會成長超過 80%，資料中心 CPU 業務約翻倍，資料中心 AI 業務會明顯超過一倍。從這個角度，各位應該預期，如 Jean 剛才說的，第四季是資料中心 AI 業務規模首度超過 CPU 業務的一季。我們預期兩項業務全年都會有不錯的成長。希望這讓你對全年的走勢有些概念。

Timothy Arcuri：非常感謝。Jean，能不能說明認股權證？它們會怎麼分布在整年？有沒有一些框架，幫我們把它放進到 2027 年的模型裡？

Jean Hu：好的，謝謝你的問題。簡單來看，認股權證有三個部分。第一，我們報告的是淨營收，不論是第三季營收還是第四季財測，我們談營收時永遠是淨營收，已經納入在授予日依公允價值決定的認股權證營收減項。這部分你不用擔心，我們談營收時一定已經包含在內。

第二部分，你可能在問的是股數。可以這樣看：只有在客戶達成所有既得條件與行使條件後，股數才會進來稀釋股本，也就是出貨必須到位，而且要達成部分商業條件。進入 2027 年後，當我們認為既得與行使條件已經達成時，會提供清楚的指引，這部分到時我們會保持透明。

最後一部分，它是非現金費用，是每季的公允價值重新衡量，不影響我們的非 GAAP 財務結果與自由現金流。所以股數的部分，請等我們到時提供清楚的指引。

Q&A 5：CJ Muse（Cantor Fitzgerald）｜回答：Lisa Su、Jean Hu

主持人：下一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。

CJ Muse：午安，謝謝回答我的問題。第一個問題，伺服器 CPU 方面你們顯然上修了展望。想了解該如何看出貨量與組合，包括更高的核心數，以及 Venice 帶來的更高平均售價（ASP）。有沒有辦法拆解，幫助我們理解那 100% 的成長？

Lisa Su：好的，CJ。伺服器 CPU 方面，我們說 100% 成長時，各位應該想像我們出貨的數量明顯增加。當然，進入 Venice 後，部分產品的核心數更高。但我會說，營收成長主要來自出貨量與核心數，ASP 的貢獻較少，雖然隨著核心數增加 ASP 確實會提高。

CJ Muse：很好，謝謝。追問一下，想確認第一季的季節性。根據你們今晚說的，我的理解是第一季用戶端與遊戲會正常季節性下滑，資料中心則大致平穩、高於 12 月那一季。在這個架構下，嵌入式該怎麼看？

Jean Hu：嵌入式業務通常有季節性。整體來看 2027 全年，嵌入式業務會大幅成長，而且全年逐步轉強。但通常第一季嵌入式業務會有一些季節性。

Q&A 6：Stacy Rasgon（Bernstein Research）｜回答：Jean Hu

主持人：下一個問題來自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon：大家好，謝謝回答我的問題。你們說在第四季資料中心季增 50% 的財測中，GPU 會超過 CPU。能不能說明超過的幅度？是剛好超過，還是明顯高出很多？我想在腦中估算一下進入明年時的起始規模。

Jean Hu：好的，Stacy。我給你一些說明。可以這樣想：MI450 的爬坡從第三季到第四季是非常大幅的季增。相較之下，伺服器也成長得非常好、非常強，但資料中心 AI 在第四季超過伺服器，是非常大的跳升。伺服器業務當然非常強，但第四季資料中心 AI 會比伺服器業務高出很多。

Stacy Rasgon：以金額計嗎？

Jean Hu：對，以金額計。

Stacy Rasgon：好，謝謝。追問一下，Jean，先前有人問到明年的毛利率，我不太確定該怎麼解讀你的回答，特別是相對於第四季的水準。能不能給一些說明，例如 2027 年合理的起始與結束時的毛利率水準？畢竟各種產品都在爬坡。

Jean Hu：好的，Stacy。我們之所以無法提供逐季的毛利率，是因為資料中心的組合是 2027 年的主要驅動因素。資料中心營收占全公司 80% 以上，而在資料中心內部，有趣的是資料中心 AI 業務持續大幅爬坡；伺服器方面，Lisa 也提到 2027 年會翻倍。當然我們也知道目前是供給受限的環境，Lisa 也提到我們正與供應商合作爭取更多供給。所以這兩項業務之間的組合，會決定公司的毛利率。現在我其實沒有那個能見度。我們希望兩項業務都表現很好，而且我們知道它們都會表現很好。第四季其實是一個很好的參考基準，因為第四季資料中心 AI 業務遠高於 CPU 業務，這可以給你一些參考。之後 2027 年不同季度可能會不同，會有一些變化。

Q&A 7：Joe Moore（Morgan Stanley）｜回答：Lisa Su

主持人：下一個問題來自 Morgan Stanley 的 Joe Moore。

Joe Moore：好的，謝謝。我們聽到很多對 Helion 機櫃的正面回饋，想請你談談。在純 CPU 版本中，針對 agent 工作負載和傳統機櫃有什麼不同？另外，你們預期很多機櫃會搭配 GPU 刀鋒伺服器嗎？搭配率會有多高？

Lisa Su：好的，Joe。是的，Helion 機櫃引起相當多正面的關注。重點是，這些 agent 機櫃需要針對所處環境做優化。如果是在超大規模業者或大型雲端的機櫃，會採用全 CPU 配置，密度會相當高。Venice 以每插槽效能來說是業界最好的，所以如果全部裝滿 CPU，會是非常強的 agent 機櫃。但在企業場域，也會有混合 CPU 與 GPU 的機會，讓客戶針對自己的工作負載做最佳化。我們已經把它貢獻給 OCP（開放運算計畫），所以它是完全開放的機櫃，我想這被視為一個優點。從這個角度，我們從 OEM、ODM 與客戶那裡都得到非常正面的回饋。

Joe Moore：好，謝謝。追問一下，伺服器成長 100%，你認為這已經滿足需求了嗎？還是明年全年仍會短缺？

Lisa Su：Joe，要成長這麼多，我們確實滿足了大量需求。我們先前談到 TAM 在未來三、四年以約 50% 的年複合成長率成長時，看到三個成長來源：傳統雲端與企業、agent CPU 與 agent 工作負載，以及主控節點。我們相信在給出約 100% 成長預測時，我們在每個區塊都在提升市占。我確實認為還有更多需求，我們正積極與供應鏈夥伴合作滿足額外的需求。當然，我們也必須確保基板、DDR5 以及所有其他零組件都到位。我的看法是，客戶的需求預測大幅上升。我很高興我們的需求是全面性的，幾乎每個客戶都在擴大與 AMD 的合作規模，這是正面的。隨著額外需求實現，我們會持續努力增加供給來滿足它。

Matt Ramsay：John，請再讓一位提問者加入，我想我們還有時間回答最後一個問題。謝謝。

Q&A 8：Harsh Kumar（BMO Capital Markets）｜回答：Lisa Su

主持人：最後一個問題原本來自 Goldman Sachs 的 Jim Schneider，但線路未能接通。最後一個問題改由 BMO Capital Markets 的 Harsh Kumar 提出。

Harsh Kumar：嗨，Lisa。問題是關於 Helios。你們是兩家能出貨完整機櫃的公司之一，想問你們的市占目標是什麼？之所以這樣問，是因為你們在伺服器上做得非常好，從一個非常難纏的競爭對手手中拿下市占。問題的第二部分是，你們有意用 Helios 機櫃與相關配置切入企業市場嗎？之後我還有一個追問。

Lisa Su：好的，Harsh。我們對 Helios 的進展非常滿意。機櫃級解決方案需要大量研發投入。我認為 Helios 爬坡得非常好，第三季是不錯的起步，第四季與 2027 年都在順利爬坡。我們的目標是成為最大客戶，包括前沿實驗室與超大規模業者，非常重要的算力供應商。從這個角度，Helios 與 MI450 的爬坡是我們第四季與 2027 年最關注的事。但我們也正與最大客戶就 MI500、MI600 及之後的產品進行非常積極的對話。我們的目標是持續拿下他們越來越大比例的算力需求。從我們看到的一切來說，需求持續上升。這是我們對 Helios 的整體看法。你的問題還有另一部分嗎？

Jean Hu：企業。

Lisa Su：喔，企業。

Harsh Kumar：對，企業。

Lisa Su：好的，當然。我們持續看到，雖然企業市場的發展比最大的前沿實驗室與超大規模業者慢一些，但我們認為企業業務相當重要。我們在企業 CPU 上已有很大進展。很多企業客戶其實在問我們，該如何部署 AI，以及在考量地端與雲端部署時，如何盡可能有效率地部署。所以我們正在擴大產品組合，已經推出一些企業專用的 GPU，這是我們希望擴大版圖的領域，目標同樣是成為最大企業客戶非常策略性的供應商。

Harsh Kumar：了解。追問用戶端：過去你們在類似情況下管理這個業務都做得很好。如果主要競爭對手降價，你們維持市占的策略是什麼？會跟進嗎，還是視情況而定？想了解你們會怎麼管理。

Lisa Su：好，Harsh，我們的看法是，PC 對我們是重要市場，因為我非常相信端到端的 AI 部署，也就是從雲端到邊緣再到用戶端，而我們在這方面有獨特的產品組合。在這個前提下，我們在管理上一向相當有紀律。我們的重點一直放在 PC 市場中價值最高、獲利最好的區塊：企業、高階消費、桌機通路，這些是我們表現非常好的地方。我們也知道低階市場的波動相當大，而坦白說，那正是我們曝險最少的區塊。

結語

Matt Ramsay：好的，謝謝 John 主持問答，也謝謝大家參加今天的電話會議。非常感謝各位撥時間了解 AMD，也謝謝各位的提問與關注。John，請結束會議。非常感謝。

主持人：謝謝 Matt。各位女士先生，感謝參與，今天的電話會議到此結束。

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長期解讀（以下為個人觀點，非管理層說法）

跟 2026Q2 earnings call（2026-08-04）相比，改變了什麼

• 2027 年展望全面上修：上一季管理層說 2027 年伺服器營收成長超過 70%、資料中心營收成長一倍以上；這一季改成伺服器約翻倍、資料中心 AI 成長比 90 天前預估更快，並首度給出全公司「成長超過 80%」的數字。管理層的解釋是客戶擴大部署計畫，而且 AMD 取得了更多供給。
• 資料中心季增率逐季加速：依官方前三季數字推算，資料中心營收第一季約 US$5,775M、第二季 US$6,718M（季增約 16%）、第三季 US$8,546M（季增約 27%），第四季指引季增約 50%。這是 Lisa Su 說「每一季都在加速」的具體樣貌。
• GPU 從「準備好」變成「認列營收」：第三季是 MI455 與 Helios 機櫃首度認列營收的一季，五家領先客戶已經上線。第四季資料中心 AI 預期會「遠高於」伺服器 CPU，這是 AMD 史上第一次。
• CPU 敘事從雲端擴大到 agent：管理層把 agent 視為 CPU 需求的新來源，並把伺服器 CPU TAM 拆成三塊：傳統雲端與企業、agent，以及主控節點（OpenAI 自研加速器選用 Turin 就是例子）。上一季的主軸是 Venice 與 Helios 上市；這一季多了 Helion 參考架構，針對全 CPU 的 agent 機櫃。
• 新的財務變數：客戶認股權證：第三季開始認列客戶認股權證的公允價值變動（US$1,097M 非現金費用），GAAP 與非 GAAP EPS 差距因此拉大（US$1.46 對 US$2.09）。Jean Hu 預告這項費用未來會增加，2027 年也會說明何時開始稀釋股數。
• 現金轉換變差：自由現金流利潤率從上一季 14% 降到 4%，庫存季增 US$3B，應付帳款也大幅增加。這是為 2027 年備貨與綁定後段產能的結果，但也代表成長開始消耗營運資金。

長期論述的三個支點

1. 機櫃級系統能否變成第二個 EPYC：AMD 在伺服器 CPU 用了七、八年，從個位數市占拿到領先地位。Helios 是 AMD 第一次以完整機櫃和 Nvidia 正面競爭，Harsh Kumar 說 AMD 是「兩家能出貨完整機櫃的公司之一」。3–7 年的關鍵，是 MI455、MI500、MI600 能否維持每年一代的節奏，並在前沿實驗室的「數 GW 等級部署」中拿到穩定的份額。管理層強調 TCO 與每美元 token 數，而不是單晶片效能，這是機櫃級競爭的語言。
2. Agent 會不會讓 CPU 回到核心位置：過去兩年 AI 資本支出幾乎都流向 GPU，CPU 被視為配角。AMD 的論點是，agent 長時間、平行地呼叫各種應用與企業系統，這些工作大多跑在 CPU 上，所以 GPU 越多，CPU 需求也越大。如果這個論點成立，伺服器 CPU 會從成熟市場變成高成長市場（管理層稱 TAM 年複合成長約 50%、2030 年約 US$2,200 億），AMD 是最直接的受益者之一。反方的可能性是，雲端業者用自研 Arm CPU 承接 agent 工作負載。
3. 供應鏈與資本強度：管理層多次強調需求大於供給，並說要「與供應鏈夥伴一起投資」以確保長期產能。這代表 AMD 的商業模式正從純 fabless 往更重資本的方向移動：自有後段產能、預付或共同投資，以及選擇性地與客戶一起投資資料中心基礎設施（Vivek Arya 問到競爭對手提供殘值保證的做法）。好處是供給確定性，風險是週期反轉時的資產與庫存壓力。

管理層說法、本文解讀與待驗證假設

• 管理層說法：2027 年營收成長超過 80%；伺服器約翻倍；資料中心 AI 明顯超過一倍；營業費用成長低於營收成長的一半；第四季資料中心 AI 金額遠高於伺服器；2027 年 PC 出貨量雙位數下滑。
• 本文解讀：依指引推算，2026 全年營收約 US$52B，若 2027 年成長 80%，代表 2027 年營收超過約 US$94B，資料中心超過約 US$75B。這是 AMD 從「Nvidia 的追趕者」轉為大規模 AI 基礎設施供應商的量級變化。毛利率則可能被資料中心 AI 比重拉低到 55% 附近，獲利成長主要靠營運槓桿，而不是毛利率擴張。
• 待驗證假設：(1) 主要客戶的資料中心融資、電力與廠房能如期到位；(2) HBM 與其他零組件漲價能與客戶分擔，不侵蝕 TCO 優勢；(3) 客戶認股權證觸發的股數稀釋時點與規模；(4) agent 帶動的 CPU 需求是否持續，而不是一次性的建置潮。

下一季要追蹤的事

1. 第四季營收是否落在約 US$16.5–17.5B，以及資料中心是否達到約季增 50%（約 US$12.8B）。
2. 資料中心 AI 與伺服器的金額比例：第四季是 GPU 首度超越 CPU 的一季，下一次 earnings call 是否會給出更具體的拆分。
3. 毛利率：第四季指引約 55%，觀察資料中心 AI 比重升高後毛利率能否守住，以及 HBM 成本轉嫁的進度。
4. 2027 年展望是否再上修：特別是全公司「成長超過 80%」與伺服器翻倍的數字，以及供給是否仍是限制因素。
5. 客戶認股權證：第四季公允價值變動的金額、2027 年股數稀釋的指引。
6. 營運資金與自由現金流：庫存、應付帳款與資本支出能否在出貨後轉回現金。
7. PC 與遊戲：用戶端第四季下滑超過 20% 後，2027 年第一季是否進一步走弱；Intel 可能降價對 AMD 市占的影響。
8. Taalas 與 World Labs 整合：兩項併購是否如期在年底前完成，以及李飛飛加入後對 AMD 模型研究與產品藍圖的影響。

資料來源

• AMD 官方 Q3 2026 新聞稿、財報簡報與 GAAP／非 GAAP 財務報表（ir.amd.com，2026-11-03 發布）。
• earnings call：Quartr 提供、Stock Analysis 刊載的 AMD Q3 2026 earnings call 逐字稿；並對照 Investing.com 刊載的逐字稿。
• 市場預期與股價：Investing.com 報導（EPS US$1.94、營收 US$13.06B；2026-11-03 美東時間收盤與盤後價格）。
• 產品照片：AMD Newsroom 官方 Helios 媒體庫。