Qualcomm FY26Q4：汽車營收年增 89% 首破 US$2B，資料中心開始出貨，管理層預期 FY27 資料中心營收 US$5B（Earnings Call 全文翻譯）

來源說明：財務與營運數字取自 Qualcomm 官方 FY26 第四季財報新聞稿與財報簡報（investor.qualcomm.com，2026-11-04 發布）。Qualcomm 未在 IR 網站提供官方文字逐字稿，earnings call 內容譯自 Quartr 提供、刊於 Stock Analysis 的逐字稿，並對照 Benzinga 逐字稿與官方新聞稿校正數字；官方 webcast 回放可在 investor.qualcomm.com 收聽。earnings call 於美國太平洋時間 2026-11-04 13:45（美東 16:45，台灣時間 2026-11-05 05:45）舉行。Qualcomm FY26 第四季結束於 2026-09-27。產品圖片取自官方財報簡報。本文是財報整理與個人研究筆記，不構成投資建議。

重點摘要

• 營收落在財測高標附近，EPS 符合預期：FY26 第四季非 GAAP 營收 US$10,442M，年減 7%；非 GAAP 稀釋 EPS US$2.17，年減 28%，落在 US$2.05–2.25 的財測區間內。QCT（晶片）營收 US$9,015M，季增 6%，在財測高標；QTL（授權）營收 US$1,304M，在財測中位數。GAAP EPS 為 US$1.17。
• 汽車首度單季突破 US$2B：QCT 汽車營收 US$1,990M，年增 89%，動力是第五代 Snapdragon Digital Chassis 與整合式運算模組開始商用出貨。Cristiano Amon 說，汽車業務以年化約 US$80 億的速度結束 FY26，比上一季給的 US$70 億預期多出 US$10 億，FY27 有機會成為營收最大的車用半導體供應商之一。汽車加 IoT 合計年增 36%。
• 手機受記憶體漲價拖累，但 6 月季已見底：QCT 手機營收 US$5,137M，年減 26%。管理層說記憶體價格壓縮了整個手機市場，但中國 Android 業務的低點是 6 月季，9 月與 12 月季都在成長。管理層假設 2027 年全球手機出貨持平到小幅下滑，Apple 數據機轉換的時程已完全納入規劃。
• 授權續約完成，QTL 進入穩定期：Qualcomm 與 Apple、Huawei、Transsion 完成長期授權續約，QTL 營收年化水準與長期預測不變，Akash Palkhiwala 說可以理解為「費率與權利金都守住了」。下一輪續約週期要到 FY2030–2033。
• 資料中心開始認列營收：Amazon（AWS）的客製化加速器 10 月開始出貨，光通訊連接產品本月稍晚放量，並拿到第二家光通訊客戶。管理層預期 FY27 第一季資料中心營收超過 US$650M，之後逐季成長，FY27 全年 US$5B，年底以年化 US$7B 的速度進入 FY28；FY29 目標 US$15B 以上。超過 US$5B 的部分主要受限於供給，而不是需求。
• SpaceX 選用 Qualcomm 打造 Starlink Mobile 地面 5G 網路：Dragonwing 基礎設施平台（QRU100、QDU100）提供 massive MIMO、RAN 處理與 Layer 1 軟體，多年期合約，2027 年開始部署，預計涵蓋數萬個站點。Amon 說營收在 FY27 年底開始出現，主要貢獻在 FY28。
• 管理層預期（FY27 第一季）：營收 US$10.4–11.2B，非 GAAP EPS US$2.15–2.35；QCT 營收 US$9.0–9.6B、EBT 利潤率 20–22%（含資料中心併入 QCT 造成的 3 個百分點影響）；QTL 營收 US$1.3–1.5B、EBT 利潤率 72–76%。手機營收季減中個位數百分比，汽車加 IoT 約持平，非 GAAP 營業費用約 US$2.8B。漲價效益要到 FY27 下半年才會完整反映在 QCT 毛利率。
• FY27 兩個多元化里程碑：QCT 非手機營收（汽車、IoT、資料中心）從第一季起年增超過 60%，全年占 QCT 營收過半；手機占全公司營收將低於 50%。
• Arm 訴訟：Amon 說陪審團認定 Arm 違反與 Qualcomm 的架構授權協議（ALA），Qualcomm 會繼續開發並出貨 Oryon CPU，從手機到資料中心。
• 市場反應：CNBC 報導，非 GAAP EPS US$2.17 略高於 LSEG 預期的 US$2.16；手機營收 US$5.14B 低於 StreetAccount 預期的 US$5.21B，汽車 US$1.99B 高於預期的 US$1.66B。第一季 EPS 指引中位數 US$2.25，略低於市場預期（FactSet US$2.26、LSEG US$2.27）。股價 11/4 正常交易時段上漲 5.33% 收在 US$173.19，盤後下跌約 7%。Amon 在會後接受 CNBC 採訪時談到資料中心：「我們沒有需求問題，是供給問題。如果有更多供給，我大概會做得更好。」（這段話出自 CNBC 報導，不在 earnings call 逐字稿中。）

關鍵數字

指標	數值	期間／基準
營收（非 GAAP）	US$10,442M	FY26Q4；年減 7%（FY25Q4 為 US$11,270M）；財測 US$9.7–10.5B
營收（GAAP）	US$10,322M	年減 8%；與非 GAAP 差額為一筆法律和解的客戶付款 US$120M
QCT 營收	US$9,015M	年減 8%、季增 6%；財測 US$8.4–9.0B
手機	US$5,137M	年減 26%（FY25Q4 為 US$6,961M）
汽車	US$1,990M	年增 89%（FY25Q4 為 US$1,053M），首度單季超過 US$2B
IoT	US$1,888M	年增 4%（FY25Q4 為 US$1,807M）
汽車＋IoT 合計	US$3,878M	年增 36%
QCT EBT（稅前盈餘）	US$2,142M	利潤率 24%（FY25Q4 為 29%）
QTL 營收	US$1,304M	年減 7%
QTL EBT	US$918M	利潤率 70%（FY25Q4 為 72%）
EBT（非 GAAP）	US$2,666M	年減 30%
淨利（非 GAAP）	US$2,332M	年減 28%；GAAP 淨利 US$1,251M
稀釋 EPS	非 GAAP US$2.17；GAAP US$1.17	非 GAAP 年減 28%（FY25Q4 為 US$3.00）
非 GAAP 營業費用	US$2,705M	財測約 US$2.70B
股東回饋	US$1,998M	本季；買回 600 萬股 US$1,011M、股利 US$987M
FY26 營收（非 GAAP）	US$43,240M	年減 2%；QCT US$37,208M（年減 3%）、QTL US$5,556M（持平）
FY26 汽車／IoT 營收	US$6,004M／US$7,132M	年增 52%／8%
FY26 稀釋 EPS	非 GAAP US$10.54；GAAP US$12.70	非 GAAP 年減 12%；GAAP 含遞延所得稅備抵釋回的稅務利益
FY26 自由現金流	US$8,651M	營業現金流 US$11,145M 減資本支出 US$2,494M
FY26 股東回饋	US$11,671M	買回 4,800 萬股 US$7,817M、股利 US$3,854M
庫存	US$8,640M	2026-09-27；一年前 US$6,526M
現金與有價證券	US$7,681M	現金 US$4,636M＋有價證券 US$3,045M；總負債 US$15,112M
FY27Q1 營收（管理層預期）	US$10.4–11.2B	中位數 US$10.8B；含資料中心超過 US$650M
FY27Q1 非 GAAP EPS（管理層預期）	US$2.15–2.35	中位數 US$2.25

註：汽車＋IoT 合計、現金與有價證券合計、總負債（短期 US$2,492M＋長期 US$12,620M）為本文依官方數字加總；FY26 自由現金流為官方簡報的非 GAAP 數字。

---

Earnings Call 全文翻譯

開場：資深副總裁暨投資人關係主管 Brett Simpson

Brett Simpson：謝謝，各位午安。今天的電話會議會由 Cristiano Amon 與 Akash Palkhiwala 進行準備好的談話，另外 Alex Rogers 會參加問答。各位可以在我們的投資人關係網站上取得財報新聞稿與隨附的簡報。本次會議也在 qualcomm.com 進行網路直播，今天稍晚會在網站上提供回放。今天的會議會使用 Regulation G 定義的非 GAAP 財務指標，相關的 GAAP 調節表可以在我們的網站上找到。

我們也會做出前瞻性陳述，包括對未來事件、業務或產業趨勢、業務或財務結果的預測與估計。實際事件或結果可能與前瞻性陳述的預測有重大差異。請參閱我們向 SEC 提交的文件，包括最新的 10-K，其中列出可能導致實際結果與前瞻性陳述有重大差異的重要因素。接下來請 Qualcomm 總裁暨執行長 Cristiano Amon 發言。

總裁暨執行長 Cristiano Amon：開場談話

Cristiano Amon：謝謝 Brett，各位午安。FY26 第四季，我們的非 GAAP 營收是 US$104 億，非 GAAP 每股盈餘 US$2.17。QCT 營收 US$90 億，季增 6%，落在財測高標；授權業務營收 US$13 億。FY26 全年，非 GAAP 營收 US$432 億，QCT 營收 US$372 億，其中汽車與 IoT 合計年增 24%，是最大的亮點。

我們在結束 FY26 時，許多壓在業務上的不確定性已經過去。具體來說：QTL 授權續約、失去 Apple 這個客戶，以及記憶體價格對行動產業規模的負面影響。關於最後一點，6 月季是我們中國 Android 業務的低點，這一季已經看到季增。

往後看，我們的規劃假設 2027 年全球手機出貨量持平到下滑。Apple 數據機轉換的時程與幅度已經完全納入我們的業務規劃，到這個時點也已經很清楚。我們也完成了重要的 QTL 授權續約，包括 Apple 與 Huawei。

現在，我們以一個更廣、更多元的 Qualcomm 進入 FY27，動能強勁，前方有很大的機會。第一，QCT 的非手機營收將年增超過 60%。第二，資料中心業務開始放量，預期 12 月季營收超過 US$6.5 億。第三，汽車營收以年化 US$80 億的速度結束 FY26，比預期多 US$10 億。第四，我們在 agentic AI 如何改變邊緣裝置、並帶來 Qualcomm 新產品類別這件事上，打下了扎實的基礎。最後，我們與 SpaceX 達成具有里程碑意義的協議，為他們在美國的全國性地面 5G 網路提供技術。

我們的技術投資與產業前進的方向一致。我們完成了關鍵併購，強化硬體與軟體能力，朝全端（full-stack）半導體公司演進。我們宣布了與產業領導者的策略合作，包括 Meta、Amazon、BMW 與 Stellantis，後面還有更多；全公司的設計案（design win）管線年增 70%。這就是讓 Qualcomm 有能力達成 FY2029 目標的背景：非手機營收 US$400 億，其中超過 US$150 億來自資料中心。

接下來我會聚焦在投資人最關心的領域。

授權：完成續約里程碑

先從授權開始，這一季我們達成了一個里程碑。我們非常高興與 Apple、Huawei 和 Transsion 完成續約。這些協議為 QTL 進入 6G 時代提供了穩定性，也展現了我們 IP 與專利組合的持久價值。就像過去每一個世代一樣，我們預期我們的發明會是 6G 的基礎。重要的是，QTL 的營收年化水準維持不變。下一輪續約週期從 FY2030 開始，到 FY2033。授權讓 Qualcomm 在擴展下一批成長機會的同時，擁有一個持久、高獲利的基礎。

資料中心：AWS 出貨、HBC 超乎預期

資料中心是我們這一季另一個取得相當進展的領域。它是我們最優先的策略重點之一，也是我個人投入大量時間的地方。我們圍繞長期客戶關係、廣泛的產品組合，以及開放的軟體生態系來建立這個業務。

AWS 是很好的例子。我們的協議涵蓋多個產品世代，包括 AI 推論用的客製化晶片與光通訊連接。客製化加速器已在 10 月開始出貨，我們與 AWS 的連接解決方案會在本月稍晚放量。我們也拿到了第二家光通訊連接客戶。

在 Qualcomm High Bandwidth Compute（HBC，高頻寬運算）方面，我們的 AI250 晶片在功耗效率與頻寬上都超出預期，早期良率也符合進度。這些結果引起 AI 客戶與記憶體夥伴很大的興趣，這一季我們新增了兩個重要的潛在客戶。我們的 Dragonfly C1000 CPU 仍按計畫出貨給 Meta，我們也接觸了一家大型的新潛在客戶。

我們對高速連接解決方案（例如光學 DSP）目前的機會很樂觀，也在投資把光學元件直接放到我們的 XPU 與客製化晶片旁邊，就像我們在 ECOC 2026 與 Lumentum、Corning 一起展示的。

軟體方面，我們與 Modular 的全端整合進展順利。Modular 作為一個開放、支援多家硬體的軟體堆疊，在 Nvidia 與 AMD 的 GPU、Amazon Trainium 和 Google TPU 上都有亮眼的效能；針對 Qualcomm 加速器的最佳化也在進行中。上個月 Modular 公開了 MAX 的完整原始碼，延續 8 月把 Mojo 語言開源。我們也很高興 Modular Cloud 在 9 月季上線，每月已處理數十兆個 token。我們很快會分享更多生態系夥伴如何使用 Modular Cloud 的細節。

我們的資料中心業務有一個強勁的開始。我們重申 FY2027 營收 US$50 億的目標，健康的訂單覆蓋率也支撐 FY2028 營收持續成長。

汽車：年化 US$80 億，第五代平台開始出貨

汽車方面，我們以年化約 US$80 億的營收速度結束 FY26，遠高於上一季給出的 US$70 億預期。此外，第四季汽車營收年增將近 90%。第五代 Snapdragon Digital Chassis 在 9 月季開始商用出貨，FY27 會持續放量。提醒一下，這個平台是我們迄今最先進的，效能大幅提升，也是 Qualcomm 史上世代間內容增幅最大的一次。我們的產品也從 SoC 演進為整合式運算模組。整個產品組合的客戶需求都很強，Qualcomm 有機會在 FY2027 成為營收規模最大的車用半導體供應商之一。

機器人

機器人方面，我們的高階 Dragonwing IQ10 處理器即將開始商用放量，客戶動能持續強勁。這一季，生態系夥伴展示了最多 800 億參數的 AI 模型直接在 IQ10 上執行。FY27 我們會繼續擴充機器人平台的技術與能力。

Agent 與裝置

就像我們預期的，AI agent 的普及度與能力正在快速提升，消費者採用也隨之成長。一個代表性例子是 Meta Muse，40 天內下載量就超過 1,000 萬次。我們也看到越來越多公司圍繞 agent 設計體驗與裝置，包括 agentic 智慧型手機、智慧眼鏡，以及其他新型態的個人 AI 裝置。Meta 的 Audio AI Glasses、Muse Charm、Gemini Eyewear，以及 Alibaba 的 Qwen AI Glasses 都是最近的智慧穿戴例子，未來一年還會有更多。

智慧型手機是 agentic 體驗不可或缺的裝置，因為它是最了解使用者的裝置：它一直在使用者身邊，掌握使用者的情境、偏好與授權。手機也在演進，要能同時支援使用者自己在做的事，以及 agent 代替使用者在做的事。要提供這些體驗，需要更強的運算效能、功耗效率與連接能力，這些正是 Qualcomm 的強項。

越來越多客戶已經把 agentic 功能放進旗艦裝置，我們很高興地宣布，全球第一批 agentic 智慧型手機是在 Snapdragon 上推出的。進入 FY27，我們對高階 Android 的市占位置感到滿意，也預期隨著 agentic 智慧型手機帶動每台裝置的運算內容增加，這個位置會更強。給大家一個參考：領先的 AI 公司目標是在 2028 年讓智慧型手機能在本機執行 1,000 億參數的模型，同時維持整天的電池續航。要達成這個目標，裝置端運算效能需要跳躍式的提升。

SpaceX：Starlink Mobile 全國 5G 網路

最後，我非常自豪地宣布，SpaceX 選擇 Qualcomm 為 Starlink Mobile 在美國的全國性地面 5G 網路提供技術。Starlink 正在打造美國最具企圖心的新行動網路之一，我們的 Dragonwing 基礎設施平台會整合先進的 massive MIMO、專用的 RAN 處理，以及商用等級的 Layer 1 軟體。根據多年期協議，部署從 2027 年開始，預期會是美國規模最大的 5G 部署之一。

我們一起有機會推進美國的無線領導地位，從 5G 開始，再到衛星與地面連接的匯流。這個新架構為下一代連接與網路智慧奠定基礎。這是我們基礎設施業務的重大勝利，也是一段潛力巨大的策略關係的開始。

Arm 訴訟

結束前，我想簡短談一下我們與 Arm 的訴訟。我們很欣慰陪審團認定 Arm 違反了與 Qualcomm 長期的架構授權協議（ALA）。Arm 沒有履行承諾，蓄意干擾 Qualcomm 的業務，並且同時以供應商和競爭者的身分進行不公平競爭。加上 Qualcomm 先前的勝訴，這個結果進一步揭露 Arm 傷害 Qualcomm 及其生態系的意圖。這個結果是創新與競爭的勝利，我們會繼續專注開發與交付業界領先的半導體產品，包括我們的 Oryon CPU，從手機到資料中心，提供給全球客戶與消費者。

總結來說，我們進入 FY27 時，已經在 Investor Day 提出的成長計畫上取得重要進展。從那之後，我們簽下了重大的策略協議，也讓資料中心業務準備好大規模放量。我們會繼續專注在執行上，打造 Qualcomm 的下一章，並有信心達成 FY2029 的目標。接下來交給 Akash。

財務長暨營運長 Akash Palkhiwala：財務說明與展望

Akash Palkhiwala：謝謝 Cristiano，各位午安。先從 FY26 第四季的業績開始。我們交出非 GAAP 營收 US$104 億、EPS US$2.17，營收落在財測高標。QTL 營收 US$13 億、EBT 利潤率 70%，符合預期。QCT 營收 US$90 億，在財測高標，EBT 利潤率 24% 符合預期。

QCT 手機營收 US$51 億，反映全產業的記憶體情勢對全球智慧型手機市場的影響。QCT 汽車交出我們第一個 US$20 億營收的季度，年增 89%，動力是第五代運算平台的整合式模組產品被越來越多客戶採用。QCT IoT 營收 US$19 億，年增 4%，由工業、網通與機器人類產品帶動，這類產品比去年同期成長 20%，但被記憶體短缺對消費性產品的影響抵銷。QCT 的非手機營收（包括汽車與 IoT）合計年增 36%，顯示我們的成長計畫持續執行。最後，我們回饋股東 US$20 億，股票買回與股利各 US$10 億。

在談財測之前，我想說明幾個反映在財務表現上的因素。第一，QTL 方面，我們已經與 Apple、Huawei 和 Transsion 完成長期授權協議，未來幾年都沒有與主要手機 OEM 的續約。完成這些協議後，QTL 的營收年化水準與長期營收預測維持不變。

第二，就像上一季說明的，我們正在全產品線調漲價格，反映半導體投入成本上升。我們預期這些措施的完整效益會在 FY2027 下半年反映在 QCT 毛利率上。

最後，我們很興奮 FY2027 是資料中心業務的重要里程碑，我們從客戶合作階段進入營收階段。第一季財測反映了對兩家超大規模雲端（hyperscaler）客戶的客製化晶片開始出貨。就像我們先前說的，我們預期這些客製化晶片合作會提升 QCT 營業利益率，但稀釋毛利率。這些因素都反映在第四季表現與第一季展望中。

FY27 第一季財測

接下來是 FY27 第一季的財測。我們預估營收 US$104–112 億，非 GAAP EPS US$2.15–2.35。QTL 營收預估 US$13–15 億，EBT 利潤率 72–76%，反映正常的季節性。QCT 營收預估 US$90–96 億，EBT 利潤率 20–22%。請注意，QCT EBT 利潤率財測包含資料中心從 FY2027 起併入 QCT 部門造成的 3 個百分點影響，反映我們在營收放量前對 AI 加速器與 CPU 平台的投資。重要的是，這個部門劃分的改變不影響全公司財測，也不影響 QCT 長期 EBT 利潤率 30% 的目標。

我們預估 QCT 手機營收季減中個位數百分比，Android 營收的成長會被 Apple 產品營收持續下滑抵銷。QCT 資料中心營收預估超過 US$6.5 億，動力是對客製化晶片客戶開始出貨。汽車與 IoT 合計營收預估約與上季持平。最後，我們預估本季非 GAAP 營業費用約 US$28 億。

成長策略的執行進度

在結束準備好的談話之前，我想說明成長策略的執行進度。FY2027 我們預期達成兩個營收多元化的關鍵里程碑。第一，QCT 涵蓋汽車、IoT 與資料中心的非手機營收，從第一季開始年增超過 60%。第二，非手機營收全年占 QCT 營收超過 50%。

資料中心方面，我們正在執行 Investor Day 提出的營收目標，包括 FY2027 US$50 億、FY2029 US$150 億。我們預期資料中心營收在 FY2027 逐季擴大，年底以年化 US$70 億的速度結束。我們也在擴大與其他全球 hyperscaler 的客戶合作管線，包括與 Amazon Web Services 的長期策略協議，未來 10 年潛在營收機會最高達 US$600 億。這一季我們也在實驗室測試中成功驗證了 High Bandwidth Compute 技術，這是我們交付創新 AI 推論加速器方案的關鍵里程碑，這個方案是為了解決資料中心的記憶體頻寬瓶頸而設計。

我們也有很好的位置引領其他關鍵產業趨勢，包括消費性裝置轉向 agentic AI，以及實體 AI 在汽車、工業與機器人的採用。最後，我們要感謝員工在 FY2026 優異的執行與創新，他們的投入讓我們能為全球客戶提供業界領先的產品。準備好的談話到此結束，交回給 Brett。

Brett Simpson：謝謝 Akash。主持人，我們現在可以開始問答。

Q&A 1：Joshua Buchalter（TD Cowen）｜回答：Akash Palkhiwala、Cristiano Amon

主持人：第一個問題來自 TD Cowen 的 Joshua Buchalter。

Joshua Buchalter：嗨，謝謝回答我的問題。上一季你們大致預告了 ASIC 業務開始放量會讓毛利率下一個台階。但接下來這一年應該怎麼看？單純算一下，要在年底達到年化 US$70 億，代表資料中心業務要成長接近 3 倍。我們是否應該預期毛利率會因為資料中心業務變大、而且今年是客製化晶片積極放量的一年，在整年持續走低？

Akash Palkhiwala：嗨，Josh，我是 Akash。我先說明公司整體的毛利率框架。就像上一季說的，我們正在調漲價格，反映整個產業半導體成本的上升。我們從第二季開始實現這個效益，完整效益會在 2027 年下半年出現。實際的走法是，隨著漲價生效，我們的基準毛利率會回到歷史區間 48–50% 的低端。另外，關於你問的資料中心，就像我們先前說的，我們預期它會提升營業利益率，但稀釋毛利率，這會讓毛利率從我剛才說的框架往下調整。這跟我們上一季說的沒有不同，我們正在照計畫執行。

Joshua Buchalter：謝謝 Akash 的說明。追問一下，很高興看到你們這週稍早展示的 HBC。能不能談談你們的加速器產品初期在哪類工作負載上最受青睞？以及商業進展有什麼更新？我記得它應該在本財年下半年開始貢獻並放量，現在算起來只剩幾季了。

Cristiano Amon：謝謝 Josh，我是 Cristiano。我們對 HBC 的進展非常滿意，實際上比我們在 Investor Day 說的還好。我們的設計目標大約是每位元 0.5 皮焦耳（pJ/bit），實驗室裡我們做得更好，大約是 0.3。良率也超出預期，所以我們對技術進展非常滿意。

我們最受青睞的主要工作負載是 decode，它在 decode 上效率極高，這是我們拿到最多正面回饋的地方。我們正在與客戶合作。從拿著 PowerPoint 到手上有實際晶片，對話完全不一樣。我認為這會持續強化我們對預測的信心，不只是客製化 ASIC，也包括 2029 年目標中即將推出的商用（merchant）方案。另一個有趣的地方是，HBC 現在也成為客製化晶片討論的一部分，也就是把我們的 HBC 和一些客戶自己的加速器結合起來。我只能說，客戶的反應非常正面。

Q&A 2：Joseph Cardoso（J.P. Morgan）｜回答：Akash Palkhiwala、Cristiano Amon

主持人：下一個問題來自 J.P. Morgan 的 Joseph Cardoso。

Joseph Cardoso：謝謝。很高興你們說明了資料中心營收在年內怎麼放量。能不能多談談客戶在年內的放量節奏？另外，過去你們談的是兩家客戶，簡報上提到第三家客戶，能不能說明一下，它是否在今年的財測裡，還是第三家客戶會在別的時間點放量？之後我還有一個追問。

Akash Palkhiwala：好，Joseph，我是 Akash。我先回答財務的部分，Cristiano 再補充客戶放量。FY2027 我們維持先前給的 US$50 億營收預測。第一季財測超過 US$6.5 億，我們預期營收會逐季成長，年底以大約年化 US$70 億的速度進入 2028 年。我們很滿意。從供給的角度，我們準備得很好，可以達成 US$50 億的目標。說實話，超過 US$50 億的上行空間，我們預期會受限於供給而不是需求。

看 FY2028，我們的起點是年化 US$70 億，而 2027 年的客戶也會延續到 2028 年，這讓我們有非常扎實的設計案覆蓋率，在 FY2028 交出非常強勁的年增。另外，就像各位知道的，我們訂了 2029 年 US$150 億的目標，我和 Cristiano 等一下會談到的客戶合作，讓我們對這個數字也有很高的覆蓋率。

Cristiano Amon：很快補充一下客戶的部分，Joseph。FY2027 的 US$50 億，大部分來自兩家 hyperscaler 客戶，其中一家是 Amazon，客製化晶片加連接的細節已經公開了。我們在加速器上還有另一家客戶，並且正在就後續的客製化晶片進行深入討論，這是邁向 2028 與 2029 年放量的一部分。我們在談話中也提到，我們有新的潛在客戶，特別是在 CPU 上，Meta 之外還有，我們正在與這些客戶合作。

Joseph Cardoso：了解，謝謝說明。追問一下手機營收在年底與明年的走勢。具體來說，漲價如何逐步反映？聽起來你們不預期它在本期就出現，而是在接下來幾季分批反映，能不能多說明漲價如何影響數字、幅度大概多少？另外從大方向看，手機市場的數據顯示，今年記憶體價格造成市場萎縮。你們對明年市場的健康度有什麼初步看法？

Akash Palkhiwala：好，Joseph，看整體手機市場，2025 到 2026 年，我們和其他產業分析師一樣，預估市場下滑低到中雙位數百分比（low- to mid-teens）。進入 2027 年，我們預估手機市場持平到小幅下滑。我們一直是根據這個假設來規劃業務，目前的發展也符合預期。具體到 Android 的 QCT 手機營收，各位應該記得，我們說過 6 月季是 QCT 手機營收與中國 Android 的谷底。之後我們看到營收在 9 月與 12 月季成長，這讓我們很受鼓舞。我們的規劃一直很保守，而現在的發展完全符合我們的預期。

Q&A 3：Joe Moore（Morgan Stanley）｜回答：Akash Palkhiwala

主持人：下一個問題來自 Morgan Stanley 的 Joe Moore。

Joe Moore：好，謝謝。關於權利金費率，你們說 QTL 的營收年化水準不變。看這些新簽的合約，每台裝置的費率是否也差不多？有沒有任何改變？我猜是不變，但想確認一下。

Akash Palkhiwala：Joe，我們當然不會談合約細節，合約是保密的，但我們表示營收年化水準維持不變，你可以理解為我們在續約時守住了費率與權利金。

Joe Moore：很有幫助。另外，關於 Amazon 的合作，你們用的認股權證（warrant）架構，你們是否把它視為接觸其他客戶的模式？你們預期會有更多這類認股權證安排，還是這只是這段關係特有的？

Akash Palkhiwala：看我們在資料中心的整體合作，都是半導體產業非常傳統、正常的客戶合作模式。Amazon 的認股權證架構是例外，而且各位知道，我們發行的是價平（at-the-money）認股權證。這是目前唯一的例外。往後在考慮資料中心合作時，我們會逐案評估其他架構，但你應該把我們的框架理解為與傳統半導體模式一致。

Q&A 4：Timothy Arcuri（UBS）｜回答：Akash Palkhiwala

主持人：下一個問題來自 UBS 的 Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri：非常感謝。Akash，想請你談一下對 3 月季的展望。我知道你們不想給 3 月的財測，但上次電話會議你們認為 3 月營收會小幅成長。3 月季 Apple 的比較基期比較低，Android 應該也會好一點。能不能大概說一下 3 月的情況？

Akash Palkhiwala：好，Tim，你說得對，我們目前不給 3 月的財測。讓我談幾點全年的看法，希望有幫助。第一，以往 12 月通常是我們一年中最強的一季。現在因為 Apple 產品營收下滑，我們不預期 12 月會是今年最高的一季。第二，資料中心營收第一季我們說超過 US$6.5 億，但預期會隨著季度推進而放量，這在某種程度上決定了我們的季度輪廓。

第三，看 2026 到 2027 年，我們預期汽車、IoT 加資料中心這些非手機營收成長超過 60%，這部分營收會超過 Apple 產品營收的下滑。最後，看 FY2027，我們預期手機會低於總營收的 50%。這顯然是我們多元化計畫的關鍵里程碑，我們很高興今年達成。

Timothy Arcuri：了解。所以是因為上次電話會議你們說 3 月會成長，而現在不想承諾這一點？

Akash Palkhiwala：我認為市場目前看待我們業務的方式是一個合理的框架。

Q&A 5：Stacy Rasgon（Bernstein Research）｜回答：Akash Palkhiwala、Cristiano Amon

主持人：下一個問題來自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon：嗨，謝謝回答我的問題。我想深入了解你們的手機市場展望。我對「持平」的展望還是有點意外，尤其是看今年底的狀況，年減可能超過 20%，第四季看起來也沒有多好。你們也說自己的中國 Android 營收在 9 月與 12 月季開始成長，同時你們又在漲價。在這種情況下，你們怎麼知道這不是 Android 客戶在漲價前提前備貨？我對手機展望有點想不通，任何進一步的說明都會很有幫助。

Akash Palkhiwala：好，Stacy。我分兩部分談：市場，以及 Android 的 QCT 產品營收。整體市場，就像我剛才說的，我們認為 2025 到 2026 年下滑低到中雙位數百分比，2026 到 2027 年我們預估總市場持平到下滑。考量整體環境的不確定性，我們認為這是審慎的規劃假設。

具體到 QCT 營收，各位應該記得，2026 年我們看到的影響不只是市場變化，也包括 OEM 消化通路庫存。我們不預期 2027 年會有這個影響，因為我們一直在追蹤通路庫存，而且我們也有 QTL 的資料可以交叉比對。通路庫存仍然很薄，所以我們預期 QCT 營收會與整體市場一致，這就是我們往後的預測方式。

Cristiano Amon：Stacy，我是 Cristiano，補充一點。我們先前說過，因為我們與客戶有長期合作關係，很多漲價之所以和成本上漲有時間差、以及我們說價格要到下半年才更明顯反映在數字上，是因為我們是針對較新的平台、新手機來定價，所以比較不受提前備貨的影響。就像 Akash 說的，根據我們在市場上看到的數據，6 月仍然是中國 Android 的谷底。

Stacy Rasgon：可以再追問一個嗎？你們談過 Samsung 的市占框架是 75%。在他們 2027 年放量的下一代平台上，這仍然是你們心中的份額框架嗎？

Cristiano Amon：是的，絕對是。我們這樣看 Samsung 的業務，給大家一個簡單的方式：過去我們業務的基準是 50%，現在基準已經不是 50%，而是 70% 以上，這也是我們一直以來的表現。看未來幾代 Galaxy，我們就是這樣規劃業務，我也建議大家用同樣的方式規劃，這就是我們在 Samsung 的新基準。另外，我們在 Samsung 的業務也在擴大。傳統上我們不是他們所有穿戴裝置和其他裝置的主要供應商，現在各位開始看到這部分也跟著高階 Galaxy 設計一起進來。

Q&A 6：Ben Reitzes（Melius Research）｜回答：Cristiano Amon、Akash Palkhiwala

主持人：下一個問題來自 Melius Research 的 Ben Reitzes。

Ben Reitzes：嗨，謝謝。因為 Stacy 剛問了 Samsung，我換一個問題，問汽車這一季超出預期的部分。我知道你們說 IoT、汽車與資料中心全年合計成長 60%，但汽車這一季特別強，遠超預期，而你們又提到在調漲價格。汽車這塊有沒有可能是提前備貨，還是你們覺得這種表現能延續整年？之後我還有一個追問。

Cristiano Amon：很好，謝謝你的問題。我們之前說過，我記得上一季也談過第五代平台的轉換。給大家一個概念：現在路上跑的車用的是第三代平台，跟第五代相比，晶片內容增加了 8 倍。汽車裡的運算內容多了很多，而我們汽車成長大部分其實是市占，也就是設計案管線轉換成營收。這就是為什麼各位開始看到 SoC 營收跳躍式成長，而且會持續下去。

Ben Reitzes：好，謝謝。Akash，關於 QCT 的 EBT 利潤率，在資料中心比重提高的情況下，從財測的 20–22% 開始，全年會怎麼走？我有點不太清楚，應該怎麼建模？

Akash Palkhiwala：Ben，這是個好機會讓我說明，我們在部門劃分上的一個改變是 QCT 現在包含資料中心，2026 年資料中心在 QCT 部門之外。光是這個改變，就讓 QCT 的毛利率與營業利益率降低 3 個百分點，因為我們當然在幾條產品線上先於營收進行投資。這不會改變 Qualcomm 整體的數字，只是部門之間的調整，現在納入 QCT 的數字裡。我們當然不會給特定季度或年度的營業利益率指引，但你應該這樣理解：我們 QCT 的營業利益率目標沒有改變，仍然是 30%，隨著未來兩到三年營收開始擴大，我們有信心達成。

Q&A 7：Liam Pharr（代 Vivek Arya 提問，Bank of America）｜回答：Cristiano Amon

主持人：下一個問題來自 Bank of America 的 Vivek Arya。

Liam Pharr：嗨，我是 Liam Pharr，代 Vivek 提問，謝謝回答我的問題。關於網路互連，你們提到 AWS 光通訊放量和第二家光通訊連接客戶。能不能幫我們估一下連接業務現在有多大，以及隨著轉向 224G 與 1.6T，FY2027 與 2028 年會怎麼成長？光通訊互連產業正在整併，這對你們有影響嗎？從持有權的角度，你們是否看到互連和雷射之間有天然的綜效？

Cristiano Amon：很好，非常謝謝你的問題。我們不拆分這個數字，但你應該假設我們談的 US$150 億裡有互連連接營收，資料中心 2027 年 US$50 億裡也有一部分，也就是 2027 年 US$50 億、2029 年 US$150 億。我們對這塊一直很樂觀，也一直在投資。這項資產是透過收購 Alphawave 進到 Qualcomm 的。我認為 Qualcomm 大概是通訊業務很自然的歸屬，我們一直在投資。這一季我們在歐洲的 ECOC 2026 做了很有意思的光學與共同封裝光學（co-packaged optics）技術展示，實際上是和 Lumentum 一起做的。

你提到一個好問題，我認為產業結構會改變。我的類比是 RF 前端過去發生的事，那創造了機會。我們一直和一些雷射公司進行很有意思的對話，特別是隨著各種形式的合作與策略夥伴關係會逐漸成形。這對 Qualcomm 其實是非常令人興奮的機會，隨著時間各位會看到 Qualcomm 推出更多光學產品。我們一直在執行已經公布的路線圖：400G、800G 和 1.6T。

Liam Pharr：謝謝。關於 Dragonfly CPU，你們提到 Meta 之外的新潛在客戶。CPU 的上行空間相對於客製化加速器應該怎麼看？Arm 訴訟的救濟階段還沒結束，結果對你們的 CPU 路線圖或成本結構有任何影響嗎？

Cristiano Amon：我把問題分成兩部分。對我們的 CPU 路線圖沒有影響。我們對 Arm 訴訟的現況一直說得很清楚，我們對自己能繼續開發並出貨 Oryon 產品非常滿意。至於 CPU，我會把它看作我們在 US$50 億與 US$150 億預測之外可能的上行空間。我們現在只有 Meta 這個客戶，任何新增的客戶都是營收目標的上行空間。

Q&A 8：Jim Schneider（Goldman Sachs）｜回答：Akash Palkhiwala

主持人：下一個問題來自 Goldman Sachs 的 Jim Schneider。

Jim Schneider：午安，謝謝回答我的問題。想請你們釐清一下，FY2027 放量的三家 hyperscaler 客戶，到年底三家都會有一定規模的營收，還是只有兩家，另一家會落在年度之外？

Akash Palkhiwala：你應該理解為其中兩家客戶以非常大的規模構成那 US$50 億，而且它們會延續到 FY2028 與 2029 年。把它想成長期、多世代、多產品的關係，而且這兩段關係都已經有規模。

Jim Schneider：謝謝。另外在建 FY2027 模型時，你們對全年的利潤率輪廓已經給了很有幫助的說明，但營業費用該怎麼看？FY2027 期間有沒有需要考慮的大幅營業費用增加？

Akash Palkhiwala：你可以把我們對營業費用的做法看成和過去一年一致。我們給的 12 月季財測是 US$28 億。營業費用的重點是在多元化的過程中引進公司原本沒有的新能力，特別是在資料中心，這會持續是我們的重點。唯一的時間因素是，每年 1 月員工相關費用通常會依日曆年重新起算，今年也會發生，但這和各位過去幾年看到的一致。

Q&A 9：Chris Caso（Wolfe Research）｜回答：Cristiano Amon、Akash Palkhiwala

主持人：最後一個問題來自 Wolfe Research 的 Chris Caso。

Chris Caso：好，晚安。第一個問題是關於你們今天早上宣布的 Starlink 合作，能不能多說明時程、規模，以及 Qualcomm 在其中提供什麼？

Cristiano Amon：好，謝謝你的問題，Chris。時程方面，我們說的是 2027 年。從財務的角度，營收會在 FY2027 年底開始出現，比較多是 FY2028 的營收。規模方面，目前我們可以說的、也是我們雙方在公告中說明的，是一個美國的全國性網路，而且大概是規模最大的網路建置之一。這是地面網路。我們提供無線電的晶片內容，包括 massive MIMO，也提供數位單元（digital unit）的加速器，並提供 Layer 1 的軟體。

這是與 SpaceX 在下一代基礎設施上的一個很好的合作。這個產業一直使用專用設備，我們看到從 Open RAN 到 AI 原生（AI native）等技術趨勢，都是在這個領域創新的機會。就像我們說的，這是多年期協議，也包括我們怎麼思考下一代無線技術。我們對這個宣布非常自豪，從美國技術領導地位的角度也很有意義，我們會好好執行。

Chris Caso：很好。追問一下，我知道你們在 Analyst Day 談過一些，但 FY2027 資料中心的 US$50 億裡包含哪些產品類別，其他產品什麼時候加入？就今年近期來說，全部都是連接營收嗎？還是說，US$50 億裡面假設沒有加速器營收？

Akash Palkhiwala：Chris，2027 年的 US$50 億，大部分其實是我們在兩家 hyperscaler 客戶的主要 AI 加速器客製化晶片合作。US$50 億裡第二大的類別是連接營收。所以你應該把這兩塊看作 FY2027 營收放量的動力。至於 2029 年的 US$150 億，會包括客製化晶片合作、連接業務的擴展，同時 CPU 和 AI 加速器也都會進來。這就是為什麼我們對達成 US$150 億、甚至隨著產品路線圖的執行再往上有信心，因為我們的技術看起來很好，也看到各家 hyperscaler 的興趣。

結語

主持人：謝謝，問答時間到此結束。Amon 先生，在結束會議之前還有什麼要補充嗎？

Cristiano Amon：沒有，我只想感謝我們的員工和合作夥伴。就像我在準備好的談話中說的，這是 Qualcomm 一個重要的財年收尾，讓我們在 FY2027 開始時，能把所有在我們掌控之內的事情放在成長上，成為一家更多元化的公司。我們對此非常興奮。我們有很多事情在同時進行，但我想這正是我們在多元化過程中培養的能力，我們對未來很興奮。謝謝。

主持人：謝謝。各位女士先生，今天的電話會議到此結束，您現在可以離線。

---

長期解讀（以下為個人觀點，非管理層說法）

跟 FY26Q3 earnings call（2026-07-29）相比，改變了什麼

• 不確定性從「懸而未決」變成「已知」：上一季市場最擔心的是 QTL 續約、Apple 數據機流失的速度，以及記憶體漲價對手機市場的衝擊。這一季 Apple、Huawei、Transsion 續約完成且費率守住，管理層也把 6 月季定為中國 Android 谷底，並說 9 月、12 月季都在成長。剩下的手機風險主要是市場本身（2027 年持平到小幅下滑）與 Apple 營收逐季下滑。
• 汽車上修 US$10 億：上一季管理層說汽車年化營收約 US$70 億，這一季實際以約 US$80 億結束 FY26，單季首度破 US$2B。Amon 把成長歸因於第五代平台的內容增加（比第三代多 8 倍）與市占，而不是提前備貨。
• 資料中心從「設計案」變成「營收」：AWS 客製化加速器 10 月出貨，FY27 第一季資料中心營收超過 US$650M。資料中心從 FY27 起併入 QCT，導致 QCT EBT 利潤率指引降到 20–22%，但管理層強調全公司數字與 30% 長期目標不變。
• 新增 SpaceX 這個基礎設施客戶：上一季沒有的新變數。這是 Qualcomm 少見的大型電信基礎設施設計案，營收主要在 FY28。
• 毛利率框架沒變，但時程更明確：上一季預告的漲價與客製化晶片稀釋毛利率，這一季給出時程：漲價從 FY27 第二季開始反映，下半年完整反映，基準毛利率回到 48–50% 的低端，再被資料中心往下調整。
• 市場更在意指引而非實績：第四季實績大致符合預期，但第一季 EPS 指引中位數略低於共識、手機營收低於預期，股價在 SpaceX 消息帶動上漲後，盤後回吐。

長期論述的三個支點

1. 資料中心能否從兩家 hyperscaler 擴展成平台業務：FY27 的 US$5B 大部分來自兩家 hyperscaler 的客製化加速器，第二大是連接。FY29 的 US$15B 需要加入 CPU（Dragonfly）與商用 AI 加速器（HBC/AI250）。Akash 說超過 US$5B 的部分受限於供給，Cristiano 說新增 CPU 客戶屬於上行空間。3–7 年的關鍵是 Qualcomm 能否從「替客戶做晶片」走到「賣自己的平台」，以及 HBC 在 decode 推論上的能效優勢（實驗室約 0.3 pJ/bit）能否在量產與軟體生態（Modular）上兌現。
2. 手機從「核心業務」變成「現金牛加 agent 選擇權」：FY27 手機將低於全公司營收一半。Apple 流失與記憶體漲價讓手機業務縮小，但 Samsung 份額基準從 50% 提高到 70% 以上，agentic 手機與 2028 年 1,000 億參數裝置端模型的目標，可能讓每台手機的運算內容增加。如果 agent 真的需要更強的裝置端運算，高階 Android 的 ASP 可能抵銷部分出貨量下滑；反之，如果 agent 主要跑在雲端，手機會更像成熟的現金業務。
3. 從手機晶片商轉向「邊緣到雲端」的全端公司：汽車（第五代平台、整合式模組）、機器人（IQ10 跑 800 億參數模型）、智慧眼鏡、SpaceX 的地面 5G 網路、光通訊（Alphawave 資產，與 Lumentum、Corning 合作），都是同一個方向：把通訊與低功耗運算的核心能力，延伸到更多實體世界與網路基礎設施。Starlink 的衛星與地面網路匯流，也讓 Qualcomm 有機會參與 6G 與太空通訊的架構。風險是戰線拉得很長，營業費用（每季約 US$2.8B）需要多條業務同時放量來支撐。

管理層說法、本文解讀與待驗證假設

• 管理層說法：FY27 非手機營收年增超過 60%、占 QCT 過半；資料中心 FY27 US$5B、年底年化 US$7B、FY29 US$15B 以上；漲價效益 FY27 下半年完整反映，基準毛利率回到 48–50% 低端；QCT 長期 EBT 利潤率 30% 不變；2027 年手機市場持平到小幅下滑；Samsung 份額基準 70% 以上。
• 本文解讀：以 FY26 QCT 汽車 US$6,004M、IoT US$7,132M 計算，非手機營收約 US$13.1B；若 FY27 成長超過 60%，代表約 US$21B 以上，其中資料中心 US$5B。這個成長主要靠汽車延續與資料中心從零開始，IoT 的消費性產品仍受記憶體影響。毛利率在資料中心比重升高下可能低於歷史水準，獲利改善要靠營業利益率與規模，而不是毛利率。
• 待驗證假設：(1) 資料中心逐季放量的供給（晶圓、先進封裝、記憶體）是否到位；(2) 兩家 hyperscaler 以外的第三家加速器客戶與 CPU 新客戶何時落地；(3) 漲價能否在不傷害市占的情況下轉嫁；(4) Arm 訴訟救濟階段的結果；(5) Starlink Mobile 的部署節奏與規模。

下一季要追蹤的事

1. FY27 第一季營收是否落在 US$10.4–11.2B，資料中心是否超過 US$650M。
2. QCT EBT 利潤率：在含資料中心的新口徑下是否落在 20–22%，以及下半年漲價效益開始反映後的走勢。
3. 手機營收：Android 成長能否抵銷 Apple 下滑，中國 Android 是否延續成長，以及記憶體價格對 2027 年市場的影響。
4. 汽車：能否維持年化約 US$80 億，第五代 Snapdragon Digital Chassis 的放量進度。
5. 資料中心客戶：AWS 連接產品放量、第二家光通訊客戶、第三家加速器客戶，以及 Dragonfly CPU 是否新增 Meta 以外的客戶。
6. HBC／AI250：從實驗室驗證走向客戶樣品與量產的時程。
7. SpaceX／Starlink Mobile：2027 年部署開始的時間點與站點數量。
8. Arm 訴訟：救濟階段的判決與後續上訴。

資料來源

• Qualcomm 官方 FY26 第四季財報新聞稿與財報簡報（investor.qualcomm.com，2026-11-04 發布）。
• earnings call：Quartr 提供、Stock Analysis 刊載的 Qualcomm Q4 FY2026 earnings call 逐字稿；並對照 Benzinga 刊載的逐字稿。Q&A 中 Timothy Arcuri 與 Stacy Rasgon 的提問在 Stock Analysis 版本未標示發言者，依主持人介紹與 Benzinga 版本判定；Bank of America 代 Vivek Arya 提問的分析師姓名依逐字稿拼寫為 Liam Pharr，未能另行確認。
• 市場預期與股價：CNBC 報導（LSEG、FactSet、StreetAccount 預期、盤後股價與 Amon 會後受訪內容；2026-11-04 美東時間）、Stock Analysis 收盤價。
• 產品圖片：Qualcomm 官方 FY26 第四季財報簡報。