Apple FY26Q4：營收年增 12%、iPhone 年增 17% 高於預期，記憶體成本壓低毛利率指引至 45–46%，iPhone Duo 供不應求（Earnings Call 全文翻譯）

來源說明：財務數字取自 Apple 官方 FY26 第四季新聞稿與 Condensed Consolidated Financial Statements（2026-11-02 發布）。Apple 不提供官方文字逐字稿與簡報，earnings call 內容譯自 Quartr 提供、刊於 Stock Analysis 的逐字稿，並逐段對照 Six Colors 的完整逐字稿確認發言人；官方 webcast 回放可在 investor.apple.com 收聽。earnings call 於太平洋時間 2026-11-02 14:00（台灣時間 2026-11-03 06:00）舉行，是 John Ternus 接任執行長後的第一場 earnings call，營運長 Sabih Khan 首次加入問答。Apple FY26 第四季結束於 2026-09-26。產品照片取自 Apple Newsroom。本文是財報整理與個人研究筆記，不構成投資建議。

重點摘要

• 營收與 iPhone 都高於上季給的區間：FY26Q4（2026 年 7–9 月）營收 US$114.5B，年增 12%，創 9 月季度紀錄，高於上一季管理層預期的年增 9–11%；iPhone 營收 US$57.6B、年增 17%，也高於「年增十幾個百分比（mid-teens）」的預期。稀釋 EPS US$2.10，年增 14%，其中 US$0.05 來自關稅退款。
• FY26 全年是 Apple 史上最好的一年：全年營收 US$478.8B、年增 15%，稀釋 EPS US$8.98、年增 20%，iPhone 全年 US$254.1B、年增 21%，大中華區全年年增 28%。
• 記憶體成本是毛利率的主要壓力：本季毛利率 47.9%，含約 1 個百分點的關稅退款；扣除 6 月與 9 月兩季的關稅退款後，公司與產品毛利率都季減約 1 個百分點，幾乎全部來自記憶體。John Ternus 形容目前記憶體價格「前所未見」，並說 12 月季度之後記憶體採購價格仍在上升。Apple 已在 6 月底調漲 Mac、iPad 價格，9 月調漲 iPhone 價格。
• 12 月季度管理層預期：營收年增 7–10%（受供給限制），管理層預期這會是 Apple 史上營收最高的一季；服務營收年增 8–9%；毛利率 45–46%，主要反映更高的記憶體成本與 Siri AI 上線的雲端成本；營業費用 US$20.4–20.8B（年增 11–13%）。
• iPhone Duo 供不應求：首款折疊 iPhone「iPhone Duo」10 月 23 日開賣，Sabih Khan 說目前仍供給受限，無法預估何時供需平衡。9 月季度的供給限制主要來自 SoC 先進製程產能，隨產品線轉到 2 奈米而緩解；12 月季度 Mac、iPad 的限制主要來自記憶體。製造採購承諾從 6 月季到 9 月季增加 US$33B。
• Siri AI 的成本與變現方式：Siri AI 9 月以美式英文 beta 推出，10 月擴大到法、日、韓、葡、西語。伺服器端推論成本計入服務成本；Apple 會把 Siri AI 納入硬體遞延收入。依賴伺服器端模型的功能（Siri AI、智慧照片編輯等）會有使用上限，未來可付費擴充，與 iCloud+ 方案結合。
• 服務成長放緩的原因：服務營收 US$31.6B、年增 10%，創歷史新高；但 3 月季到 9 月季匯率拖累年增率約 4 個百分點，12 月季度再拖累約 0.5 個百分點，加上第三方授權（third-party licensing）的季節性逆風、行動遊戲疲弱、部分國家 App Store 商業模式調整與美國外連交易的法院裁決。

關鍵數字

指標	數值	期間／基準
營收	US$114.5B	FY26Q4；年增 12%（FY25Q4 為 US$102.5B），季增 5%（FY26Q3 為 US$109.4B）
產品營收	US$82.9B	FY26Q4；年增 12%
服務營收	US$31.6B	FY26Q4；年增 10%，歷史新高
iPhone 營收	US$57.6B	FY26Q4；年增 17%，9 月季度紀錄
Mac 營收	US$10.8B	FY26Q4；年增 24%
iPad 營收	US$6.2B	FY26Q4；年減 10%
穿戴、家居與配件營收	US$8.3B	FY26Q4；年減 8%
公司毛利率	47.9%	FY26Q4；含約 1 個百分點關稅退款；FY25Q4 為 47.2%，FY26Q3 為 50.1%（含約 2 個百分點關稅退款）
產品／服務毛利率	37.2%／76.0%	FY26Q4；服務毛利率季增 40 個基點
營業費用	US$19.2B	FY26Q4；年增 21%，其中研發 US$11.7B、年增 32%
營業利益	US$35.6B	FY26Q4；年增 10%，營業利益率 31.1%
淨利	US$30.7B	FY26Q4；年增 12%，9 月季度紀錄
稀釋 EPS	US$2.10	FY26Q4；年增 14%（FY25Q4 為 US$1.85），含 US$0.05 關稅退款
營業現金流	US$28.1B	FY26Q4
股東回饋	US$28B	FY26Q4；股利 US$3.9B、庫藏股 US$24B
現金與有價證券／總負債	US$137B／US$80B	2026-09-26
存貨	US$14.5B	2026-09-26；一年前為 US$5.7B
各地區營收	美洲 US$48.7B（+10%）／歐洲 US$32.0B（+12%）／大中華 US$17.5B（+21%）／日本 US$6.5B（-1%）／亞太其他 US$9.7B（+15%）	FY26Q4 年增率
FY26 全年營收	US$478.8B	年增 15%
FY26 全年稀釋 EPS	US$8.98	年增 20%
FY26 全年營業現金流／資本支出	US$145.1B／US$9.0B	FY26
活躍裝置安裝基數	超過 25 億台	所有主要產品類別與地區都創新高
付費訂閱數	超過 15 億	年增雙位數
FY27Q1 營收（管理層預期）	年增 7–10%	以 FY26Q1 營收約 US$143.8B 推算約 US$154–158B
FY27Q1 服務營收（管理層預期）	年增 8–9%
FY27Q1 毛利率（管理層預期）	45–46%	主要反映記憶體成本與 Siri AI 上線成本
FY27Q1 營業費用（管理層預期）	US$20.4–20.8B	年增 11–13%
FY27Q1 其他收支／稅率（管理層預期）	約 US$300M／約 17%
季度股利	每股 US$0.27	2026-11-16 發放，登記日 2026-11-12

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Earnings Call 全文翻譯

開場：投資人關係主管 Suhasini Chandramouli

午安，歡迎參加 Apple FY26 第四季 earnings call。我是投資人關係主管 Suhasini Chandramouli。今天的電話會議會錄音。首先發言的是 Apple 執行長 John Ternus，接著是財務長 Kevan Parekh，之後開放分析師提問。

請注意，今天討論中的部分資訊屬於前瞻性陳述，包括但不限於營收、毛利率、營業費用、其他收支、稅負與未來業務展望。這些陳述涉及風險與不確定性，實際結果或趨勢可能與預測有重大差異，包括總體經濟、關稅及其他措施，以及法律與監管程序對公司業務與營運結果的潛在影響。詳情請參考 Apple 最近提交的 10-Q、10-K，以及今天提交給 SEC 的 8-K 與新聞稿。截至 2026-09-26 年度的 10-K 會在明天提交。Apple 不承擔更新任何前瞻性陳述的義務。現在請 John 開場。

執行長 John Ternus：開場談話

謝謝 Suhasini。大家好，謝謝參加。很榮幸第一次以 Apple 執行長的身分和各位見面，我很榮幸代表我們的團隊以及他們每天的工作。今天 Apple 很高興公布 US$114.5B 營收，年增 12%，創 9 月季度紀錄。這些成績幫助 Apple 締造營收與 EPS 史上最好的一個財年。

現在是 Apple 非常精彩的時刻。我們剛完成歷史上產品發表最密集的期間之一，每個產品類別都有很多創新。最好的證明之一，是全新的 iPhone Duo，這是自初代 iPhone 以來最具變革性的 iPhone。

我們也非常期待 iPhone 18 Pro 與 18 Pro Max，它們在相機、電池續航力與效能這些使用者最在意的地方都有巨大進步。同時，全新 MacBook Pro 讓觸控第一次來到 Mac，我們也發表了新的 iMac 與 14 吋 MacBook Pro。全新 iPad mini 有出色的 OLED 螢幕，並把超薄設計帶到 iPad 家族最小的成員。Apple Watch 現在能讓使用者最清楚地看見自己的心臟健康。我們推出了 AirPods 5，在開放式設計中提供業界領先的主動降噪。我們也用全新的 HomeView、Apple TV 4K 與 HomePod mini，為更聰明的智慧家庭打下基礎。

除此之外，我們正在整個產品線上釋放更強大的 AI 體驗，包括全新的 Siri AI，一個能力強大、高度個人化、無縫整合在各平台上的助理。和我們做的所有東西一樣，Siri AI 內建關鍵的隱私保護，沒有人能存取使用者的資料，連 Apple 也不能。我們在 9 月為美式英文使用者推出 Siri AI beta，10 月擴大到法文、日文、韓文、葡萄牙文與西班牙文。我們很興奮推出了這些創新，而我們計畫做的事情還有很多。

我對 Apple 未來的機會感覺很好，從產品路線圖、廣泛的服務，到健康、新興市場、企業與教育這些有潛力的領域。舉例來說，我們最近拿下 Mac 史上最大的教育訂單：菲律賓教育部將為教師與職員部署 17 萬台 MacBook Neo。這樣的機會把更多使用者帶進我們的生態系，推動整個業務成長。

Apple 是世界上最偉大的公司。我們聚集了非凡的人才，最好的工程師、設計師、開發者，以及從供應鏈到零售店每個角落的專家。每天我們把對的人和最好的點子放在一起，打造改變人們生活的產品與服務，背後是一套基本的價值觀，以及「最好的科技應該讓世界更好」的信念。我們做到這點的方法，是打造強大又直覺、符合 Apple 對品質、效能、設計與耐用度毫不妥協標準的產品。這就是顧客喜愛的 Apple 體驗。有了最新的產品線，人們比以往更有理由升級或換到 Apple 產品。

同時，Apple 的服務放大了每一台裝置的體驗，幫助人們工作、娛樂、聆聽、觀看，並與周圍的世界保持連結。我對服務業務的現況與方向都很滿意。我們有超過 25 億台活躍裝置的安裝基數，我期待擴大服務內容，改善全世界使用者的生活。

我們也在 AI 看到巨大的機會。Siri AI 是 Apple AI 的新篇章。它是完全重新設計的助理，強大、個人化、私密，並且和使用者的日常生活高度相關。Siri AI 能抓住對使用者重要的資訊、理解螢幕上的內容，並進行自然的對話，幫助他們完成每天要做的事。這是我們一直想要的 Siri。我們對收到的評價與回饋非常滿意，也很高興有越來越多使用者體驗到它。

iPhone 仍是我們機會的核心，它是「智慧個人中樞（intelligent personal hub）」。它隨時在你身邊，理解你的個人脈絡，從訊息到照片、備忘錄與 App，在你需要的時候提供強大的智慧。還有 Mac，它正在經歷屬於自己的 AI 時刻。Mac 是當初把我帶進 Apple 的產品，這些年來它開啟了無數可能。第一台 Mac 問世 40 多年後，這個類別迎來最大的時刻，最新產品線中的每一台 Mac 都是強大的 AI 平台。特別是 Mac mini 與 Mac Studio，正在推動本地、私密 AI 的邊界，讓使用者能做到過去認為不可能的事。從 Mac 到 iPhone 到 iPad，我們很自豪我們的產品是業界執行 AI 最好的平台，不論第一方或第三方應用，我們對這帶來的機會感到興奮。

歸根究柢，Apple 所做的一切都是為了使用者。每一項創新的成功，最好的衡量標準就是它對人們生活的影響，這驅使我們持續打造好產品，並把它們送到全世界人們手上。現在讓我們更深入看本季成績。

如我剛才所說，Apple 這一季非常出色。除了公司總營收創下 9 月季度與財年紀錄，iPhone 也創下 9 月季度營收紀錄，締造史上最好的財年。服務在本季創下歷史新高，同樣締造史上最好的一年。我們在追蹤的絕大多數市場都有成長，在美洲、歐洲、大中華區與亞太其他地區都創下 9 月季度紀錄。我們在已開發與新興市場都創下 9 月季度營收紀錄，印度更創下歷史新高。

產品方面，9 月季度 iPhone 營收 US$57.6B，年增 17%，儘管有供給限制與匯率逆風。我們在美國與大中華區有強勁的雙位數成長，創下 9 月季度營收紀錄。全球、美國、中國大陸與印度的升級用戶都創下 9 月季度紀錄，幫助我們締造全球升級用戶史上最好的財年。

9 月的發表會上，我們推出全新的 iPhone Duo。從一開始我們就知道想要做出什麼：一個有更大螢幕、用起來像 iPad 一樣自然直覺的折疊外型。我們把硬體與軟體一起設計，讓它毫無疑問是一支 iPhone，同時帶來全新的使用方式。結果是一連串卓越的創新，我們相信會重新定義折疊手機。我們為團隊打造的成果感到非常驕傲。開發者正快速適應這個新外型，我們很高興看到越來越多 App 針對 iPhone Duo 最佳化。評測與顧客的早期反應讓我們非常振奮，我們正努力盡快把 iPhone Duo 送到顧客手上。

iPhone 18 Pro 與 Pro Max 的反應也讓我們很開心，顧客喜歡它們的原因很容易理解。最新機型的相機系統大幅升級，有可變光圈與全新的攝影風格等突破性升級。A20 Pro 搭配新一代均熱板，帶來 iPhone 史上最高的持續效能。iPhone 18 Pro Max 帶來 iPhone 史上最大幅度的電池續航提升。A20 Pro 也有新的雙 16 核心神經網路引擎，加速裝置端 AI 與運算攝影。

Mac 營收 US$10.8B，年增 24%，儘管有供給限制。我們在追蹤的大多數市場都有雙位數成長，新興市場表現特別強，創下 9 月季度營收紀錄。首次購買 Mac 的顧客也創下 9 月季度紀錄。根據 IDC，我們在本季與整個財年都提高了全球市占率。我們從來沒有在一個財年賣出這麼多 Mac，這是這些出色產品的最佳證明。

上週，我們推出全新的 Mac 體驗方式。配備 PROLED XDR 的全新 MacBook Pro 第一次把觸控帶到 Mac，也有我們出貨過最好的專業筆電螢幕、整天的電池續航，以及最具沉浸感的筆電音效，全部放進更薄更輕的設計。我們也把 M6 的效能帶到新的 14 吋 MacBook Pro 與新 iMac。這一代 Apple 晶片有全球最快的 CPU 核心，加速日常工作，另外還有雙 16 核心神經網路引擎，執行私密的裝置端 AI 工作。

iPad 方面，9 月季度營收 US$6.2B。上週我們推出全新 iPad mini，有出色的新 OLED 螢幕、超薄設計與 A20 Pro 的效能。加入這款新品後，iPad 產品線比以往更強大、更多用途。不論使用者在哪裡，都有 iPad 的位置，例如在教室幫學生用精彩的方式探索世界，或在設計工作室給藝術家與創作者一塊寬廣的畫布。

穿戴、家居與配件營收在 9 月季度為 US$8.3B。Apple Watch 讓戴手錶這件簡單的事，變成照顧健康的有力方式。我們推出全新的 Health Sensing System，幫助使用者充分利用健康追蹤。搭配 Apple 最強大的穿戴晶片 S11，Health Sensing System 提供穿戴裝置中最準確的心率感測。我們也推出 Health Age 與 Readiness 等新功能，會告訴你什麼時候該往前衝、什麼時候該保留，還有全新設計的健康 App。我們也很期待 Audio Intelligence，它會在未來的軟體更新中推出，幫你記住可能錯過的時刻。Apple Watch Series 12 把這一切放進輕巧美觀的設計，Apple Watch Ultra 4 則更進一步，電池續航比上一代更長，並有運動手錶中最準確的裝置端 GPS。

同時，AirPods 5 以極具吸引力的價格提供同級最佳的開放式主動降噪，並改善音質、電池續航與耐用度。搭配 iPhone 與包括 Siri AI 在內的 Apple Intelligence，AirPods 讓使用者完全免手持就能做到很多事，例如用即時翻譯和說另一種語言的人溝通，或用廣泛的世界知識取得答案。

幾週前，我們推出全新一代家居硬體，包括 Apple HomeView。它被設計成家的中心，對家中每個人都是個人化的，把娛樂、聯繫與居家管理整合在同一個地方。我們同時發表了更聰明、支援 Apple Intelligence 的新 Apple TV 4K、全新 HomePod mini，以及 Apple Home Collection，這是一個透過與重要夥伴深度合作、把 Apple Home 延伸到我們自家產品之外的新計畫。這一切一如既往建立在 Apple 的隱私原則上。

接著談服務。營收 US$31.6B，年增 10%，創歷史新高。我們在追蹤的大多數市場有雙位數成長，在美洲與歐洲創下歷史營收紀錄，亞太其他地區創下 9 月季度紀錄。

第 78 屆艾美獎對 Apple TV 來說是難忘的一晚，我們的節目得獎數比其他任何電視網都多。今年夏天的話題影集《Widow's Bay》拿下 14 座獎，成為單一年度得獎最多的喜劇。我們對節目內容非常期待，從《Slow Horses》、《Ted Lasso》等粉絲最愛，到即將上映的電影《Being Heumann》。到目前為止，Apple TV 的作品已拿下超過 900 座獎、超過 3,800 項提名。

Apple Pay 方面，我們最近與 Axis Bank 在印度推出，把無縫、安全的付款方式帶到世界最大的市場之一。Apple Pay 目前在超過 90 個市場提供，讓全世界的顧客在每一筆交易中都安心。Apple Music 的初衷是讓藝人和樂迷更接近，隨著 Apple Music Hall 開幕，我們有了一個美麗的新場地舉辦小型演出，讓他們更加接近。為了慶祝倫敦場館開幕，我們邀請 Elton John 帶來一場難忘的演出。

人們喜愛 Apple 產品與服務，因為它們用無數方式讓生活更輕鬆、更愉快、更美好。他們也相信 Apple 會以負責任的方式打造科技，用對的方法，而不是簡單的方法。這代表用更多回收材料製造產品，從地球拿走更少；讓產品更耐用、用得更久。這代表開發像 Apple Watch 聲音辨識這樣的智慧功能，提醒聽障使用者周遭發生的事。這代表設計像裝置端處理這樣的隱私保護，讓個人資料留在使用者的裝置上。這也代表推出新的兒童安全功能，讓家長更容易管理孩子使用裝置的時間與方式。

我們也很高興在美國做越來越多製造。透過 American Manufacturing Program，我們與全美各地的供應商加深合作，包括現在供應 iPhone Duo 鈦金屬的鈦材廠 Perryman Company，以及生產 iPhone 18 Pro 新可變光圈系統相機技術的 Qnity Electronics。我們最新 iPhone 中有將近 100 個零組件來自十幾個州的美國公司。整體而言，Apple 透過遍布全美 50 州的數千家供應商與夥伴，支持超過 45 萬個美國工作機會。這是我們四年 US$600B 美國創新與先進製造承諾的一部分。

我為這一季的成果感到驕傲，也對未來感到興奮。我們擁有成功所需的一切，有這個團隊、這個願景、這個使命與這些價值觀，我毫不懷疑我們會成功。接下來交給 Kevan。

財務長 Kevan Parekh：財務說明與展望

謝謝 John，大家午安。先快速說明主要財務指標。營收 US$114.5B，年增 12%，創 9 月季度營收紀錄。這個強勁表現是在將近 2 個百分點的季對季匯率逆風，以及 iPhone、Mac 與 iPad 供給限制下達成的。

產品營收 US$82.9B，年增 12%，由 iPhone 與 Mac 的強勁雙位數成長帶動。超過 25 億台的活躍裝置安裝基數再創新高，所有主要產品類別與地區都是如此。服務營收 US$31.6B，年增 10%。許多服務類別表現強勁，影音、雲端服務、支付服務與廣告都創歷史新高，音樂創 9 月季度紀錄。

公司毛利率 47.9%，產品毛利率 37.2%，兩者都包含關稅退款的好處，本季正面影響約 1 個百分點。如果把 6 月與 9 月兩季的關稅退款都扣除，公司與產品毛利率都季減約 1 個百分點，主要來自更高的記憶體成本。截至 9 月季度，我們已收到已付關稅相關退款的絕大部分。服務毛利率 76%，季增 40 個基點。

營業費用 US$19.2B，年增 21%，因為我們持續投資研發。淨利 US$30.7B。稀釋 EPS US$2.10，年增 14%，含 US$0.05 的關稅退款正面影響。即使扣除關稅退款，淨利與 EPS 都創下 9 月季度紀錄。營業現金流也非常強勁，達 US$28.1B。

這樣的表現締造了我們最好的財年：營收 US$478.8B，年增 15%；EPS US$8.98，年增 20%，創財年紀錄。

接下來說明各營收類別。iPhone 營收 US$57.6B，年增 17%，儘管有供給限制。我們在追蹤的大多數市場有雙位數成長，在已開發與新興市場都創下 9 月季度營收紀錄。如 John 所說，公司整體創下紀錄年，iPhone 也在全球與每個地區都締造史上最好的一年。iPhone 活躍安裝基數創新高，升級用戶在全球以及美國、中國大陸、印度、日本等多個市場都創年度紀錄。根據 Worldpanel 最近的調查，iPhone 是美國、中國城市地區、印度、英國、德國、澳洲與日本最暢銷的機型。

Mac 營收 US$10.8B，年增 24%，儘管有供給限制，由 MacBook Neo 與 MacBook Pro 的強勁表現帶動。已開發與新興市場都有雙位數成長，印度與東南亞等市場創歷史新高。新興市場的 Mac 表現持續強勁，締造 Mac 在這些市場最好的財年，由創紀錄的升級用戶與首次購買 Mac 的顧客帶動。

iPad 營收 US$6.2B，年減 10%，原因是前面提到的供給限制，以及去年同期 A16 iPad 上市造成的高基期。iPad 安裝基數在本季創新高，購買 iPad 的顧客中有超過一半是第一次買 iPad。

穿戴、家居與配件營收 US$8.3B，年減 8%，因為去年同期有 Watch SE 3 與 AirPods Pro 3 上市的高基期。穿戴裝置安裝基數創新高，本季購買 Apple Watch 的顧客有超過一半是第一次買。

服務營收創下 US$31.6B 的歷史紀錄，年增 10%，儘管有超過 1.5 個百分點的季對季匯率逆風。我們在追蹤的大多數市場創下歷史營收紀錄，包括拉丁美洲與印度等多個新興市場。我們對服務業務的長期前景很樂觀。超過 25 億台活躍裝置的龐大安裝基數，是成長機會非常穩固的基礎。我們的服務持續吸引更多顧客，交易帳戶與付費帳戶在本季都創新高。我們也有超過 15 億個付費訂閱，本季年增雙位數，創歷史新高。我們持續改善並擴大服務內容，從現在在超過 100 個國家與地區包含 Apple TV 與 Apple Arcade 的 iCloud+ 方案，到已在美國與加拿大上線的 Apple Maps 廣告，讓在地商家在尊重使用者隱私的前提下觸及顧客。

企業市場方面，各機構持續擴大 Apple 裝置的部署，以轉型營運並提高生產力。Duke Health 用 Apple Vision Pro 搭配 Stryker 經 FDA 授權的 App，完成第一例髖關節鏡手術。American Airlines 正為空服員部署超過 37,000 台 iPhone 17，用 Tap to Pay 處理機上銷售，另外為機師與維修人員部署 25,000 台 iPad。越來越多公司在更多用途上選擇 Mac，包括裝置端 AI。例如 Gap Inc. 在數百家門市完全用 Mac mini 執行防損 AI，省下雲端 token 成本。全球頂尖拍賣行 Christie's 在 Mac Studio 上執行本地模型，改善價格估算等核心工作流程。

現金與資本回饋方面，季末現金與有價證券為 US$137B，總負債 US$80B。本季回饋股東 US$28B，包括 US$3.9B 股利與約當股利，以及 US$24B 庫藏股。

接著是 12 月季度的展望，其中包含 Suhasini 提到的前瞻性資訊。重要的是，這些說明假設全球關稅稅率、政策及其適用方式維持本次電話會議時的狀態，且全球總體經濟展望不比今天更差。

我們預期 12 月季度公司總營收年增 7–10%，這反映我們對供給受限情況的最佳判斷。我們預期這會是公司史上營收最高的一季。我們預期 12 月季度服務營收年增 8–9%，這已考慮主要來自第三方授權與匯率的季對季逆風。我們預期毛利率在 45–46% 之間，主要反映更高的記憶體成本，以及部分 Siri AI 上線相關成本。我們預期營業費用在 US$20.4–20.8B 之間。我們預期其他收支約 US$300M（不含少數股權投資按市價評估的潛在影響），稅率約 17%。

最後，董事會今天宣布每股 US$0.27 的現金股利，將於 2026-11-16 發放給 2026-11-12 登記在冊的股東。接下來交還給 John。

執行長 John Ternus：介紹營運長 Sabih Khan

謝謝 Kevan。在開始問答前，我想介紹 Apple 營運長 Sabih Khan。很多人都知道 Sabih 在全球營運與供應鏈的工作，他領導 Apple 許多重要職能，包括製造、AppleCare、環境工作，以及與全球供應商的合作關係。正因為有 Sabih 和他的團隊，我們才能以別人無法企及的規模與水準打造並交付產品。我請 Sabih 從這次開始和 Kevan 與我一起參加電話會議，回答各位的問題。

Suhasini Chandramouli：謝謝 John。請每位提問者限兩個問題。

Q&A 1：Michael Ng（Goldman Sachs）｜回答：John Ternus

Michael Ng： 午安，謝謝。我有兩個問題。第一，iPhone 18 標準版沒有出現在 9 月的產品線。想請教原因，是因為供給限制、零組件問題，還是和推出 Duo 有關？

John Ternus： 謝謝 Michael。我們很高興在 9 月推出 iPhone Duo 與 iPhone 18 Pro，iPhone 17、iPhone Air 與 17e 則持續補足這個非常強的假期產品線。我們不對未來路線圖發表評論，但我們對目前的位置感到興奮。

Michael Ng： 第二個問題是 iCloud+。它似乎越來越有策略地位，因為它和居家安全結合，也有機會用來變現 Apple Intelligence。iCloud+ 的情況如何？在 iPhone 加大儲存容量的成本上升、以及公司進軍家居產品的情況下，附加率有沒有順風？

John Ternus： 謝謝。9 月季度我們的雲端服務營收創下歷史紀錄。你提到 iCloud+，這是我們很看好的東西。iCloud+ 方案現在在超過 100 個國家與地區包含 Apple TV 與 Apple Arcade，我們認為能觸及新的潛在訂閱者。如你所說，Apple Intelligence 也有很好的機會。依賴伺服器端模型的功能會有使用上限，包括 Siri AI、智慧照片編輯等；需要更大容量的人，未來可以購買擴充使用權。所以就你的問題來說，一開始 iCloud 的方案主要是儲存空間，但我們一直在加入更多能力與功能。

Q&A 2：Erik Woodring（Morgan Stanley）｜回答：John Ternus、Kevan Parekh

Erik Woodring： 謝謝，John，恭喜你的第一季。隨著 AI 從聊天機器人演進到消費者代理（agent），Apple 似乎有越來越多機會，但也有風險。John，你希望 Apple 與 Siri AI 在消費者代理式 AI 的版圖中扮演什麼角色？你怎麼看這些代理侵蝕你們服務業務的潛在風險？

John Ternus： 謝謝 Erik。首先，我們非常興奮能推出 Siri AI 與最新一代 Apple Intelligence 功能。Siri 一直很受使用者歡迎，每天有超過 25 億次請求。有了 Siri AI，我們真正有了一直想要的 Siri。它今天主要是以請求為基礎，但如我們在 WWDC 說過的，它建立在現代的、由協調器（orchestrator）驅動的架構上，讓我們有很大的空間隨時間擴充能力。

至於代理能力，我們認為這對使用者是有前景的工具。我們只是要確保使用者知道自己授權了什麼，並確保以保護安全與隱私的方式來做。我們在 Siri AI 上正全力推進這點，也很受鼓舞的是，我們認為 Apple 裝置是使用各種形式 AI 最好的地方。

Erik Woodring： 追問一下，退一步看，服務成長的持久性該怎麼看？9 月季度是 10%，12 月季度略低。隨著搜尋演變、監管改變影響 App Store 變現，有沒有新的服務能成為更大的抵銷力量，減輕這些歷來重要營收來源的壓力？

Kevan Parekh： 嗨 Erik，我是 Kevan，我來回答。先說我們的實際狀況。9 月季度服務年增 10%，和 6 月季度相比，匯率是年增率季對季變化的主要因素。9 月季度許多服務類別表現強勁，影音、雲端服務、支付服務與廣告（包括第一方的 Apple Ads）都創歷史新高，音樂創 9 月季度紀錄。

但我認為也要退一步看過去幾季服務業務的演變，這是重要的背景。我們上次電話會議說過，預期匯率是 3 月季到 9 月季年增率變化的最大因素。結果它是約 4 個百分點的顯著逆風，我們預期進入 12 月季度，服務業務還會有約 0.5 個百分點的額外季對季逆風。

我們也看到一些影響 App Store 表現的因素。9 月季度 App Store 表現與去年同期相近，第三方 App 在 App Store 的付費訂閱數創紀錄、年增雙位數。同時，我們確實看到之前談過的行動遊戲逆風，預期會延續到 12 月季度。另外請記得，我們在某些國家調整了 App Store 的商業模式，而在美國，我們持續在影響外連交易的法院裁決下營運。

往後看，如我在準備好的發言中提到，我們預期 12 月季度服務成長 8–9%，這個展望已納入我們對季對季逆風的最佳估計，主要是第三方授權，以及剛提到的額外 0.5 個百分點匯率影響。接下來請 John 談談長期觀點。

John Ternus： 補充一下，Erik，基本上我們對服務業務的長期機會感覺非常好。超過 25 億台活躍裝置的安裝基數持續成長，這是未來成長的根本基礎，因為有更多顧客能體驗我們的產品與服務。舉例來說，9 月季度 App Store 平均每週訪客創下將近 10 億的紀錄，至少付費使用一項服務的用戶數也成長到歷史新高。另一個例子是印度，我們最近與 Axis Bank 推出 Apple Pay。除此之外，我們認為智慧（intelligence）也會是另一個機會。整體而言，我們對長期方向感覺很好。

Q&A 3：Amit Daryanani（Evercore）｜回答：John Ternus、Kevan Parekh

Amit Daryanani： 謝謝，也恭喜 John 的第一場 earnings call。你在開場把 iPhone 形容為智慧個人中樞。隨著個人 AI 代理越來越重要，主要的顧客關係會不會隨時間從裝置轉移到代理？以 Apple 對晶片、硬體與軟體的整合，你認為把個人脈絡與螢幕感知結合成能超越回答問題的代理，最大的機會在哪裡？Siri 目前在整合這些拼圖上走到哪裡？

John Ternus： 謝謝 Amit。如我之前說的，也如我們在發表時說的，我們確實把 iPhone 視為智慧個人中樞。想想看，你大量的個人資料都在 iPhone 上，聯絡人、通訊、健康資料、財務資料等等。Siri 可以取用這些資料，以非常安全私密、沒有其他人能存取的方式幫你使用，連 Apple 都無法存取。我們認為這是核心差異化，我們很興奮，也會持續推進。這是我們感覺非常好的領域。

Amit Daryanani： Kevan，想請你多談 12 月季度毛利率。如果扣除所有關稅退款，我算出毛利率至少季減約 140 個基點。能否拆解多少來自記憶體大宗商品通膨、多少來自產品組合，以及你提到的 Siri AI 上線成本？

Kevan Parekh： 好的 Amit，我試著回答。如你所說，12 月季度毛利率展望是 45–46%。扣除 9 月的關稅退款好處後，區間中位數的季減幅度就是你說的那個量級。我們預期大部分降幅來自更高的記憶體成本。我先把麥克風交給 John 談記憶體，再回答其餘部分。

John Ternus： 我說一下記憶體的整體情況。目前記憶體價格的情況是前所未見的。如我們之前所說，9 月季度的記憶體成本比 6 月季度高，部分被庫存帶入（carry-in inventory）的好處與某些非記憶體零組件成本下降抵銷。12 月季度，我們預期記憶體成本會更高，部分被幾個因素抵銷。如你所知，我們在 6 月底調整了 Mac 與 iPad 等許多產品的價格，9 月調整了 iPhone 價格，這些漲價提供了部分抵銷。我們也預期 12 月季度會有一些庫存帶入的好處，以及某些非記憶體零組件的成本下降。

往 12 月季度之後看，我們看到記憶體採購價格持續上升。如我們之前說的，我們確實認為記憶體庫存帶入的好處會隨時間遞減。還有一點要補充：為了改善供給，我們的製造採購承諾從 6 月季到 9 月季增加了 US$33B，明天公布的年報中會看到。現在交回 Kevan 回答其他部分。

Kevan Parekh： Amit，你提到 Siri AI，也就是我在準備好的發言中提到的部分。隨著 Siri AI 推廣給更多顧客，相關的雲端成本會認列在服務成本中。和我們一直以來對 Maps、Siri 與 iCloud 的會計處理一致，對於內含這些綁定服務的裝置，我們會遞延一部分營收，在裝置使用期間認列。截至 12 月季度的硬體遞延會反映 Siri AI 的加入。這兩項都會影響毛利率。

一如既往，我們會持續做支持業務所需的投資，我們也看到 AI 能用很多方式隨時間貢獻營收成長。在產品端，我們認為 AI 是顧客為了取得最新能力而升級或換機的有力理由；我們也看到第三方 App 與合作夥伴的機會，以及第一方的機會，例如 John 剛提到的 Siri AI 與 Apple Intelligence 伺服器端功能的擴充使用權。

Q&A 4：Ben Reitzes（Melius Research）｜回答：Kevan Parekh

Ben Reitzes： John，第一個問題是現金中性政策。之前的電話會議你們說不再以此為目標。在你的領導下，這代表什麼？你們可能舉債買回股票、做併購，還是反過來再囤現金？

Kevan Parekh： 嗨 Ben，我是 Kevan，我來回答。我們確實說過不再以淨現金中性為目標。如上次所解釋，我們認為獨立評估現金與負債部位比較合理，確保能最佳化並保有適當彈性。我們仍然堅守資本配置理念：投資業務所需的一切，並把多餘現金回饋股東。我們持續維持這個紀律，也認為取消淨現金中性目標給了我們最佳化的彈性，讓我們能為公司做對的投資。

Ben Reitzes： 第二個問題是服務。我知道你們一次只給一季指引，但從 8–9% 往長期看，你們願不願意說它可能再加速？AI 能不能幫你們推出我們還沒想到、能提升成長率的新服務？

Kevan Parekh： Ben，你剛聽到 John 談了很多讓我們對服務業務長期機會樂觀的特質，例如超過 25 億台活躍裝置的安裝基數；9 月季度 App Store 每週訪客創紀錄；至少付費使用一項服務的用戶持續成長，交易帳戶與付費帳戶都創新高。我們看好新興市場，談過印度的 Apple Pay，服務業務在新興市場也持續有雙位數成長的好動能。往更長的時間軸看，我們對這些面向都很樂觀。如 John 所說，我們持續改善既有與新服務的功能與觸及，例如 iCloud 方案納入 Apple TV 與 Apple Arcade，觸及大量新的潛在訂閱者；AppleCare One Family 是另一個例子。我們會持續尋找擴大服務業務的機會。

Q&A 5：Wamsi Mohan（Bank of America）｜回答：Sabih Khan、Kevan Parekh

Wamsi Mohan： 謝謝。John，很高興你以執行長身分參加。謝謝你對記憶體的說明。顯然你們現在比過去更要和資本雄厚、簽長期合約的公司競爭記憶體。Apple 有沒有改變記憶體採購方式？記憶體價格會怎麼演變？如果持續是逆風，你們的定價會不會也維持動態、甚至再往上？

Sabih Khan： 午安 Wamsi，我是 Sabih，我來回答。如你所知，我們和許多供應商合作了數十年，非常珍惜這些年的夥伴關係。沒有他們，我們的產品根本不可能存在，我們期待持續合作。我們一直努力改善供給，如 John 剛才所說，我們的製造採購承諾從 6 月季到 9 月季增加了 US$33B。

Kevan Parekh： Wamsi，我補充一下，因為你問到定價和我們怎麼管理。我們用很多措施來管理。我們持續追求更低成本；在記憶體零組件上，John 提到我們有庫存帶入的好處。我們確實是在不得已之下決定調整部分產品價格，先是 6 月的 iPad 與 Mac，然後是最近 9 月的 iPhone。在做這些事時，我們會評估單位數、營收與利潤率，非常審慎地權衡短期與長期的考量，我們相信目前平衡得很好。

Wamsi Mohan： 追問 Siri AI。在上線初期，Siri AI 的 token 消耗在裝置端、Private Cloud Compute 與 GCP 之間怎麼分配？使用量有沒有開始加速？如果全球使用量快速成長，會不會改變你們對運算支出的展望？

Kevan Parekh： Wamsi，這題我也來回答。我們預想 Siri AI 的查詢會有一部分在裝置端處理，一部分在我們說明過的 Private Cloud Compute 環境處理。兩者的比例還在非常早期，很難精準預測成本組合。裝置端非常有效率，基本上沒有實際成本；伺服器端會有一些推論成本，這就是我剛提到會認列在服務成本中的 Siri AI 相關成本。我們才剛推出並開放給更多使用者，所以對成本組合以及運算端可能的進一步需求，還在非常早期的理解階段。

Q&A 6：Samik Chatterjee（JPMorgan）｜回答：Sabih Khan

Samik Chatterjee： 謝謝。John、Sabih、Kevan，很高興有機會和各位交流。關於 Duo，你們從上市與需求看到了什麼？目前要滿足需求，供應鏈還有哪些問題要解決？什麼時候會達到供需平衡？

Sabih Khan： 嗨 Samik，我是 Sabih，我先回答。我們對 iPhone Duo 的初期反應非常振奮。iPhone Duo 目前仍供給受限。量產爬坡進行得很順利，我們正努力盡快把這個革命性的新產品送到顧客手上。但目前真的很難預測什麼時候會供需平衡。

Samik Chatterjee： Kevan，你們提到供應鏈限制影響 9 月季度並延續到 12 月季度。整體來說這些限制是不是在擴大？對營收的影響是不是變大？能否量化 9 月與 12 月的影響？

Sabih Khan： 我先回答，我是 Sabih。9 月季度我們在 iPhone、Mac 與 iPad 都遇到供給限制，原因是需求很高。如我們之前說的，我們看到供應鏈的彈性比平常低。第四季（9 月季度）的限制主要來自 SoC 所用先進製程的產能。但隨著更多產品線轉到最新的 2 奈米製程，我們在先進製程上的限制正在緩解。12 月季度，我們預期 Mac 與 iPad 會受限，主要原因是記憶體，因為需求高於我們的預期。

Q&A 7：Krish Sankar（TD Cowen）｜回答：Sabih Khan、Kevan Parekh、John Ternus

Krish Sankar： 謝謝。第一個問題給 Kevan 或 Sabih。我理解記憶體價格上漲。Kevan，影響看起來大約是 1–1.5 或 2 個百分點，是這樣嗎？Sabih，記憶體有沒有供應量的問題？你們有沒有和記憶體供應商簽長期合約（LTA），讓供應量不成問題，即使未來價格仍可能是問題？

Sabih Khan： 謝謝 Krish。如我們之前所說，我們持續努力改善供給，你會看到我們的製造採購承諾從 6 月季到 9 月季增加了 US$33B。

Krish Sankar： Kevan，對未來毛利率影響有什麼看法？

Kevan Parekh： Krish，我來回答。看 6 月季到 9 月季的毛利率變化，把兩季的關稅影響都扣除後，我們看到約 1 個百分點的季對季變化，這完全是記憶體造成的。記憶體的毛影響其實更大，但有一些抵銷，如 John 剛才談到的，包括庫存帶入的好處、非記憶體成本的抵銷，以及部分定價的好處。如我們所說，我們預期 12 月季度記憶體成本仍是挑戰，指引已經納入這點。看中位數，我們預期 12 月季度大部分的季對季降幅會來自更高的記憶體成本。

Krish Sankar： 追問 John，也恭喜你的第一場電話會議。消費者 AI 代理市場的競爭越來越激烈，出現好幾個以 App 為基礎的選擇。內建在作業系統平台的 Siri 代理能力，和被限制在 App 架構內的 AI 代理，你認為會怎麼演變？

John Ternus： 謝謝 Krish。如我之前所說，Siri 現在主要以請求為基礎，而且建立在現代的、由協調器驅動的架構上，我們看到隨時間擴充能力的機會。對我們來說最根本、最重要的是，我們提供給人們的這些能力是私密且安全的，我們非常專注於保護人們的資料。

Q&A 8：David Vogt（UBS）｜回答：Kevan Parekh、John Ternus

David Vogt： 謝謝，恭喜 John。先問 Kevan。拆解你們對供應鏈、零組件供應量的說明，以及 12 月季度展望，能否說明產品線上數量與價格的差異？看起來 iPhone 與 Mac 都有雙位數成長，而業界都知道 PC／Mac 生態系價格上漲很多，你們也說了不得已調價。市場的驅動因素是什麼？

Kevan Parekh： David，謝謝提問。我們通常不在展望中提供這個層級的細節，只能說我們給的指引是年增 7–10%。提醒一下，這是建立在去年 12 月季度營收年增 16% 的超強基期上。我們不提供這個層級的細節，但我會說現在要判斷價格彈性還太早。iPad 與 Mac 在我們調價後一直供給受限，而 iPhone 才剛調價，所以現階段要評估彈性影響真的太早。

David Vogt： 追問投資週期。不論是代理式 AI 或 Siri 相關，看起來你們剛走過研發投資非常積極的一年。從 FY27 第一季的說明聽起來，支出似乎稍微放緩。能否說明營業費用各項放緩的原因？

Kevan Parekh： David，我們同樣不拆解展望細節，但我要重申，12 月季度我們預期營業費用年增 11–13%，驅動因素是持續增加的研發投資，特別是 AI。如你所說，這個成長率比 FY26 的水準低，但如我們之前說的，我們在持續投資產品路線圖的同時，仍大幅增加整體 AI 投資，12 月季度的指引就是這點的延續。

John Ternus： 我補充一點，我們有信心，我們花的錢正是實現路線圖所需要的。

Q&A 9：Richard Kramer（Arete Research）｜回答：John Ternus

Richard Kramer： 謝謝。John，最新的 MacBook Pro 加入更多 iOS 的功能，例如觸控與動態島，當然還有 Siri AI。我們該不該預期 macOS 與 iOS 功能會更緊密結合，甚至某個時候為了簡化或降低成本，走向單一的統一作業系統？

John Ternus： 謝謝 Richard。我們對 Mac 和 iPad 都非常自豪。這些年你看到，我們很享受把功能與能力帶到整個生態系、打造跨 iPhone、Mac 與 iPad 接力等真正有吸引力的功能。我們設計產品時，考慮的是怎麼把每一個產品做到最好。看看我們上週推出的 MacBook Pro，我們邁出了一大步，這些 MacBook Pro 在每個方面都比前一代更好，我們非常自豪。我們目前沒有計畫任何根本性的不同改變，就算有，我們也不會談。

Richard Kramer： 第二個問題，中國銷售連續兩年下滑後，今年 Apple 在 FY26 成長了非常健康的 28%。你認為復甦的原因是什麼？大中華區能否維持目前帶領公司成長的高成長水準？

John Ternus： 我說明一下中國。我們對大中華區的表現非常滿意。9 月季度營收年增 21%，創下季度紀錄。表現主要由 iPhone 帶動，iPhone 創下 9 月季度紀錄，Mac 也有非常強勁的雙位數成長。退一步看，大中華區全年成長 28%。Tim 和 Sabih 剛去了中國，和顧客、開發者與夥伴見面，看到顧客對我們最新產品線、包括 iPhone Duo 的反應非常棒。我們的活躍裝置安裝基數創新高，中國大陸的 iPhone 升級用戶創下年度紀錄。根據 Worldpanel 的調查，中國城市地區最暢銷的前三款智慧型手機都是 iPhone，我們認為 iPhone 與 Mac 都提高了市占。

另外還有幾點很有說服力。Mac 的升級用戶與首次購買者都創年度紀錄。根據 Counterpoint，9 月季度最暢銷的兩款筆電是 MacBook Air 與 MacBook Neo，最暢銷的桌機是 Mac mini。所以回答你的問題，我們認為成功來自真正好的產品。

Q&A 10：Ben Bollin（Cleveland Research）｜回答：John Ternus、Sabih Khan

Ben Bollin： 大家晚安，謝謝讓我提問。John，在裝置價格上升的情況下，你怎麼看分期與負擔能力方案，以及以舊換新、補貼等對銷量的重要性？在不由 Apple 自己出錢的情況下，Apple 能做什麼來鼓勵更多這類方案？

John Ternus： 我們在打造產品與定價時，始終專注於打造世界上最好的產品與服務，並給顧客極大的價值。如我們所說，這波記憶體價格前所未見，這對我們的價格造成壓力。很高興看到產品的成功，我們也一直投資像 Apple Upgrade Program 這類方案，這是改善負擔能力的好方法。所以這些負擔能力方案確實是重要因素。

Ben Bollin： 關於供需平衡的程度，能否說明你們看到的位置？不一定是現在在哪裡，而是你們希望在哪裡，以及怎麼在整個產品組合達到？

Sabih Khan： Ben，我來回答，我是 Sabih。12 月季度我們預期 Mac 與 iPad 會受限，主要原因是記憶體，因為需求高於我們的預期。12 月季度之後的情況，我們不提供展望。

結語

Suhasini Chandramouli： 謝謝 Ben。今天電話會議的回放可在 Apple Podcasts 與 apple.com/investor 取得。再次感謝大家參加。

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長期解讀（以下為個人觀點，非管理層說法）

跟 FY26Q3 earnings call（2026-07-30）相比，改變了什麼

• 執行長交棒後的第一份成績單高於自己給的區間：上一季（Tim Cook 主持的最後一場）管理層預期 9 月季度營收年增 9–11%、iPhone 年增十幾個百分比、毛利率 47–48%；實際是營收年增 12%、iPhone 年增 17%、毛利率 47.9%。John Ternus 第一場 earnings call 的語氣以產品為主，問答中把財務細節交給 Kevan Parekh、把供應鏈交給 Sabih Khan，形成「產品、財務、營運」三人分工。
• 毛利率壓力從關稅換成記憶體：FY26Q3 毛利率 50.1% 含約 2 個百分點關稅退款，FY26Q4 47.9% 含約 1 個百分點，FY27Q1 指引 45–46% 已沒有退款。扣除退款後，毛利率從約 48.1% 走到約 46.9%，再到指引中位數 45.5%，兩季內約降 2.6 個百分點，主要是記憶體。管理層明說 12 月季度之後記憶體採購價格還在上升、庫存帶入的緩衝會遞減，這是本次最重要的新資訊。
• 供給限制的來源轉移：9 月季度的瓶頸是 SoC 先進製程，轉到 2 奈米後緩解；12 月季度的瓶頸變成記憶體。製造採購承諾一季增加 US$33B、存貨從一年前的 US$5.7B 升到 US$14.5B，代表 Apple 用資產負債表鎖定供給，代價是營運資金占用增加。
• Siri AI 從發表進入成本認列：Siri AI 上線後，雲端推論成本進入服務成本，硬體營收的遞延比例也會因 Siri AI 增加。這兩件事都讓 AI 的成本比營收更早出現在損益表上；變現路徑目前是 iCloud+ 的使用上限與擴充付費，加上換機誘因。
• 營業費用成長開始放緩：FY26 營業費用年增約 22%（研發年增約 32%），FY27Q1 指引年增 11–13%。管理層強調 AI 投資仍大幅增加，但整體費用成長回到較低的水準，這和多數大型科技公司持續擴大資本支出的方向不同。Apple FY26 全年資本支出 US$9.0B，比 FY25 的 US$12.7B 還低。

長期論述的三個支點

1. 25 億台安裝基數上的「私密個人 AI」：Apple 的 AI 策略不是自建最大的模型，而是把裝置端模型、Private Cloud Compute 與合作夥伴雲端（問答中提到的 GCP）結合，並用「連 Apple 都看不到你的資料」作為差異化。如果代理式 AI 讓使用者的主要介面從 App 轉到助理，掌握作業系統與個人資料的 Apple 有結構性優勢；但若第三方代理在 App 層取得主導，App Store 的抽成與搜尋授權收入（服務營收的重要來源）就會承壓。John Ternus 對代理式 AI 的回答偏保守，主要強調隱私與「隨時間擴充」，沒有給時間表。
2. 硬體形態的新一輪週期：iPhone Duo 起價 US$1,999、Mac 加入觸控與 PROLED 螢幕、iPad mini 換 OLED、家居硬體 HomeView，是 Apple 多年來最密集的形態更新。高單價新品配合調漲價格，讓營收成長可以在出貨量不大幅成長的情況下維持。3–7 年要看的是折疊 iPhone 能否從供不應求的初期，變成 iPhone 平均售價的長期支撐，以及 Mac 在本地 AI（Mac mini、Mac Studio）的企業需求是否持續。
3. 成本端的結構性變化：記憶體從過去的「大宗商品、價格會回落」變成 AI 資料中心與消費性裝置爭搶的資源。Apple 的定價能力在這一輪被測試：管理層說「不得已」調價，價格彈性還看不出來。如果記憶體高價維持多年，Apple 的產品毛利率可能從過去 36–40% 的區間往下移，服務毛利率（約 76%）占比上升就變得更重要；如果記憶體在 2027–2028 年隨新產能開出而回落，現在的毛利率壓力就是階段性的。

下一季要追蹤的事

1. 12 月季度營收是否落在年增 7–10%（以 FY26Q1 約 US$143.8B 推算約 US$154–158B），以及是否真的成為史上營收最高的一季。
2. 毛利率是否守在 45–46%，以及管理層對 FY27Q2 記憶體成本與庫存帶入遞減的說法。
3. iPhone Duo 的供需：何時供需平衡、對 iPhone 平均售價與 iPhone 營收成長的貢獻。
4. Siri AI 的推廣與變現：語言與地區擴大的速度、伺服器端功能使用上限與付費擴充何時推出、服務成本中 AI 推論成本的規模。
5. 服務成長：8–9% 能否守住，App Store 行動遊戲、美國外連交易裁決與第三方授權的影響是否擴大。
6. 大中華區：9 月季度年增 21%、FY26 年增 28% 之後，在 FY26Q1 高基期下能否維持成長。
7. 資本配置：取消淨現金中性目標後，庫藏股規模、負債水準是否改變，以及 Apple 是否在 AI 上做更大的資本支出或併購。

資料來源

• Apple 官方 FY26 第四季新聞稿與 Condensed Consolidated Financial Statements（apple.com/newsroom，2026-11-02 發布）。
• Apple 官方 FY26 第三季 Condensed Consolidated Financial Statements（2026-07-30 發布），用於季對季比較。
• earnings call：Quartr 提供、Stock Analysis 刊載的 Apple Q4 2026 earnings call 逐字稿，並對照 Six Colors 完整逐字稿確認發言人；FY26Q3 的管理層預期取自同一來源的 Q3 2026 逐字稿。
• 產品照片：Apple Newsroom（iPhone Duo、MacBook Pro with PROLED XDR 新聞稿）。